永續期貨年交易額達90兆美元，華爾街銀行仍在觀望

「永續期貨」正式進入美國受監管市場，這項年交易額估計達90兆美元（約12京6000兆韓元）的加密貨幣核心衍生品，正從境外交易所加速轉向制度化交易場域。

CoinDesk 27日（當地時間）報導，美國商品期貨交易委員會(CFTC)已於5月29日准許預測市場平台卡爾希(Kalshi)提供永續期貨。Coinbase(COIN)也取得在美國上市受監管永續期貨的核准，意味著過去主要集中在境外平台的商品，開始進入美國監管框架。

初期交易量並不輕。卡爾希在6月推出的永續期貨，上市一週內交易額就突破10億美元（約1兆4000億韓元）。卡爾希隨後也申請推出與黃金、白銀價格連動的永續期貨，顯示商品範圍可能從比特幣(BTC)等數位資產，進一步擴大到傳統資產。美國銀行(BAC)估算，永續期貨年交易額約為90兆美元（約12京6000兆韓元）。

永續期貨是一種沒有到期日的期貨合約。交易人不需要像一般期貨一樣，在月度或季度到期時平倉，或轉倉到下一份合約。相對地，多空雙方會定期支付或收取資金費率，讓合約價格維持在接近標的資產價格的水準。對美國以外投資人來說，這類產品早已普遍，但在美國受監管市場中，仍接近一項新商品。

目前率先試水溫的並不是大型銀行，而是以自有資金交易的自營交易公司、做市商，以及新興清算業者。這些機構能承擔營運風險，一旦獲利下降，也能快速撤出。相較之下，銀行還要面對資本規範、客戶保護義務與聲譽風險，因此仍在評估交易收入是否足以支撐合規、清算與風險系統建置成本。

市場看見的應用場景相當明確。業界特別關注週末風險管理與價格發現功能。傳統期貨市場在週末部分時段休市，但戰爭、選舉與政策決策不會按照市場時間表發生。若24小時具流動性的永續期貨市場成熟，交易人就能在週末調整部位，也能把它作為判斷芝加哥商業交易所(CME)期貨重新開盤價格的輔助指標。

不過，24小時交易不等於具備深度流動性。機構若要在不明顯影響市場價格的情況下處理大型部位，需要足夠買賣報價支撐。市場人士指出，目前週末流動性仍偏薄，擔保品結算機制也尚未完全跟上市場速度。一名業界人士表示，「必須先有需求，資本才會跟進」。這意味著，在客戶交易量充分累積前，金融機構不太可能大幅投入資產負債表資源。

監管爭議也尚未結束。部分永續合約究竟應被視為「期貨」或「交換合約」，仍是核心問題。分類不同，保證金規定、註冊義務與流動性提供者範圍都會改變。芝加哥商業交易所(CME)已對CFTC針對卡爾希比特幣(BTC)永續合約的判斷提出異議，主張應適用不同監管規則。隨著交易所將商品範圍擴大至原物料與股票，這項爭議的重要性可能進一步升高。

評論：華爾街的態度更接近觀望，而不是拒絕。交易所與交易公司正在觀察新增交易量，監管機構則關注能否把境外市場活動導回美國境內。大型銀行則可能等到流動性、規則與基礎設施更成熟後才加速進場。接下來，美國受監管永續期貨能否改變衍生品交易環境與價格基準，將成為市場焦點。