香港金管局本月可望核准首批穩定幣牌照　匯豐(HSBC)、渣打(STAN)領銜打造港元穩定幣生態

根據 Bloomberg 的報導，於 24 日（當地時間），「香港金融管理局」預計在本月內核准首批「穩定幣」發行牌照，標誌香港數位資產監管正式從立法走向實際落地。市場消息指出，由「匯豐控股(HSBC)」與「渣打集團(STAN)」主導的合資公司，被視為最有可能取得首批牌照的候選者，顯示香港正嘗試以「銀行主導」模式推進穩定幣生態。

根據 Bloomberg 報導，「香港金融管理局」（HKMA）正規劃在 3 月內一次核准若干家穩定幣發行業者，而由匯豐控股與渣打集團牽頭的合資平台，極有機會名列其中。業內人士透露，監管當局目前傾向由持有香港紙鈔發行權的「銀行體系」作為穩定幣發行主體，透過既有的資本實力與穩健的風險管理框架，來提升「穩定幣」在市場上的信任度與「大眾採用」可能性。

「香港金融管理局」總裁余偉文（Eddie Yue）上月曾表示，目前已受理的 36 宗「穩定幣相關牌照申請」審核進展已接近尾聲，並強調監管方計畫在 3 月內先行批准「有限數量」的發行機構，作為香港新制底下的第一批試點業者。

「評論」：香港選擇以「銀行優先」框架推動穩定幣發行，反映監管方希望在創新與金融穩定之間取得平衡。與多數由加密原生公司主導的美元穩定幣不同，香港是由受嚴格監管的持牌銀行切入，對傳統機構資金與保守型投資人有更高的吸引力。

根據去年 8 月正式生效的「穩定幣條例」，任何在香港發行與「法定貨幣」掛鉤的穩定幣（FRS），或發行「港元(HKD)」計價的代幣，都必須取得「香港金融管理局」發放的正式牌照。雖然首批牌照家數與具體公布日期尚未由官方定案，但業界普遍預期，首輪核准時點可能落在 3 月 24 日前後。

從政策設計方向來看，香港當局現階段將重心放在「港元掛鉤穩定幣」，優先形成以本地貨幣為主體的代幣化支付與結算網路。「渣打集團」早前已公開其港元穩定幣構想，並與本地區塊鏈與電信龍頭合作推動相關應用。

渣打集團與「Animoca Brands（動畫共和國）」以及「香港電訊(HKT)」在去年共同成立合資公司，向「香港金融管理局」申請「港元(HKD)穩定幣」發行牌照。三方並於 2024 年起參與 HKMA 的「穩定幣沙盒」計畫，針對「電子商務支付」、「跨境貿易結算」、「代幣化資產交易」等場景進行壓力測試與實務驗證，目標是構建一條能與傳統金融基礎設施銜接的本地幣鏈上支付通路。

除銀行與大型集團外，本地金融科技公司與中國科網巨頭也積極投入。香港金融科技企業「RD Technologies」與中國電商龍頭「京東集團」旗下金融科技子公司「JD Coinlink」，同樣進入沙盒機制，測試以「港元掛鉤」為核心的新型支付代幣，並探索其在供應鏈金融與貿易融資上的應用。

值得注意的是，業界對「匯豐控股」被視為首批牌照熱門人選，反應略帶意外。與其他申請者不同，匯豐控股並未直接參與「香港金融管理局」的穩定幣沙盒專案，其重點放在「代幣化存款」及各類「資產代幣化」項目，包括將傳統存款與債券產品鏈上化，以提升結算效率與透明度。不過，匯豐控股近年積極與多家國際數位資產服務商建立合作，從監管合規、保管服務到代幣化基礎設施，逐步強化在「香港數位金融生態系」中的關鍵角色。

「評論」：沙盒參與度並非唯一考量，像匯豐控股這類系統重要性銀行，在合規、資本充足與風險管理上的優勢，使其成為監管方「穩定幣首發名單」的合理選項。對香港而言，先讓國際大型銀行試水，能降低監管與聲譽風險。

在更大的監管背景下，香港的穩定幣路線與中國本土近期對虛擬資產與「實物資產代幣化(RWA)」採取的嚴格態度形成鮮明對比。近期，中國監管機關明確禁止在境內發行 RWA 類代幣，同時強化對海外相關活動的監督，並再次重申「以人民幣掛鉤的穩定幣不得在海外由境內或其海外子公司擅自發行」。上月，中國官方進一步指出，不論是境內企業還是其設於海外的子公司，如未經正式批准，不得在境外發行任何形式的「加密貨幣」，重申自 2021 年起延續至今的「嚴格虛擬資產禁令」。

部分法律與合規專家認為，在北京持續收緊對虛擬資產與代幣化業務規範的情況下，香港若積極打造「穩定幣樞紐」，勢必需要在政策溝通與風險隔離上拿捏更精準的平衡，以避免引發監管套利或資本外流疑慮。

然而，市場上也不乏相反觀點。多位業界人士指出，在「全球金融競爭」與「數位金融創新」的大框架下，香港有望充當中國的「創新試驗場」，在嚴格監管守住底線的前提下，探索包括「人民幣國際化」在內的多種可能。大灣區金融科技聯盟主席 Raymond Chan（雷蒙德·陳）早前接受《南華早報》訪問時表示，香港實際上是「中國資產與資本透過區塊鏈走向海外市場的實驗平台」，而香港完善的監管制度則能充當「防火牆」，阻隔可能對中國本土金融市場造成衝擊的潛在風險。

「評論」：香港在監管與開放之間踩的是一條極細的鋼索。一方面，它必須維持與中國整體監管框架的一致性；另一方面，又要在國際金融中心競爭中展現足夠創新力度。穩定幣牌照制度，某種程度上就是測試這條界線能走多遠的關鍵工具。

隨著首批「穩定幣」發行牌照即將落地，香港距離打造「以監管為基礎的全球數位資產樞紐」又向前推進一步。未來，若「港元掛鉤穩定幣」能在支付、貿易結算與代幣化資產交易中形成規模效應，配合「銀行主導」的高信任架構，香港在亞洲乃至全球數位資產版圖中的戰略地位，有望進一步提升，並為「監管與創新能否共存」提供一個重要觀察樣本。