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「穩定幣」正引發加密企業與傳統銀行的新一輪主導權競逐。美國投資銀行傑富瑞(Jefferies)最新指出，隨著「穩定幣」使用場景從交易擴張到支付與企業「資金管理」，銀行最關鍵的「核心存款」可能出現緩慢外流，並在中期持續壓縮利差與獲利能力。
根據 Jefferies 的報告，於 10 日（當地時間）分析認為，「穩定幣」短期內不太可能構成「立刻且致命」的衝擊，也不易引發美國銀行存款的劇烈流失或銀行擠兌；但在未來 5 年，美國銀行體系的「核心存款」仍可能下降約 3% 至 5%（core deposit runoff）。一旦存款基礎被侵蝕，銀行為了留住資金往往得支付更高成本，進而推升「融資成本」、壓低「淨利差」，最終反映在獲利走弱上。Jefferies 也補充，即便採用其所稱的「溫和壓力」情境，平均銀行獲利也可能下滑約 3%。
在 5W1H 層面，Jefferies 團隊由 David Chiaverini（大衛·基亞維里尼）領軍，核心觀點在於：當「支付、清算與結算」等新用例成形，且圍繞交易行為的「活動型」收益機會增加時，存款被逐步替代的風險不應被忽視。換句話說，威脅不在於瞬間抽乾資金，而在於存款「慢慢不見」，銀行卻必須用更高代價去補資金缺口。
Jefferies 同時用數據描繪「穩定幣」成長的體量。報告提到，至 2025 年底「穩定幣」供給量達 3,050 億美元，年增 49%；而 2025 年經調整後的「穩定幣」轉帳規模約 11.6 兆美元，顯示其已不只是加密交易的周轉工具，而正在向更廣泛的「支付」與企業資金調度場景滲透。市場端的統計亦呼應此趨勢：依 DefiLlama 數據，目前「穩定幣」板塊市值約 3,140 億美元，相較 2022 年約 1,840 億美元明顯放大。Jefferies 進一步預估，未來 5 年市場規模可能擴張至 8,000 億至 1.15 兆美元。
這波擴張的關鍵，是「穩定幣」愈來愈像可 24 小時流動的「數位現金」，並且能與「DeFi」協議結合，提供銀行存款之外的收益想像。Jefferies 的擔憂在於：當「穩定幣」不僅用來付款，而逐步成為「資金停泊處」，銀行依賴存款的商業模式就可能被動搖。市場上也出現類似警訊，報導提及，美國銀行(BAC)執行長 Brian Moynihan（布萊恩·莫伊尼漢）今年稍早曾提到，最高可能有 6 兆美元規模的存款，存在轉往「穩定幣」或穩定幣連結產品的可能性，銀行系統整體都可能受到牽動。
Jefferies 之所以仍將「穩定幣」定調為「非短期致命威脅」，主因是監管結構可能限制其成為存款替代品。報告分析，若美國正在討論的市場結構法案推進，可能把「穩定幣」更明確定位為「支付工具」而非「儲蓄商品」，削弱其與存款競爭的吸引力。Jefferies 特別提到，「CLARITY 法案」可能補上 GENIUS Act 留下的「利息支付」灰區，進一步關閉「穩定幣」以利息吸收資金的空間。報告並指出，GENIUS Act（2025 年 7 月通過）已禁止受監管的「穩定幣」發行方，對「被動持有者」直接給付收益（利息）；在該限制存在下，活期與儲蓄存款短期內大規模改停泊到「穩定幣」的誘因確實會降低。
銀行端也並非被動挨打，而是在競爭中尋求主動權。報導指出，富達投資已推出首個穩定幣「富達數位美元(FIDD)」；Brian Moynihan 也表示，若國會完成合法化，美國銀行(BAC)同樣可能發行穩定幣。高盛(GS)執行長則提到，公司內部有不少人力高度聚焦於「代幣化」與「穩定幣」領域。這顯示傳統金融機構的態度正從觀望轉向部署：一方面防堵存款流失，另一方面也希望在「支付」與「鏈上結算」的新基礎設施中保有角色。
不過，Jefferies 仍把長期風險放在「機制演化」上：即使法規把「穩定幣」框定為支付工具，市場仍可能透過交易返利、結算獎勵等「活動型回饋」，或透過「DeFi」的質押、借貸協議收益，間接做出接近存款的報酬結構。Jefferies 因此警告，來自「穩定幣」交易、清算、結算的獎勵，加上「DeFi」質押與借貸報酬的擴散，可能在效果上形成與銀行存款相近的競爭壓力。
在受影響族群方面，Jefferies 認為，相比已投入數位資產基礎設施的超大型機構或特定託管銀行，更需要留意的是高度依賴零售存款、且「計息存款」占比偏高的銀行。報告並點名在其覆蓋範圍內，Wintrust Financial(WTFC)、Flagstar Financial(FLG)、Webster Financial(WBS)、Eagle Bancorp(EGBN)、AX 為零售與計息存款集中度最高、曝險相對突出的銀行。
評論：這場競爭很難簡化成「幣圈對銀行」的零和對決。即便監管把「穩定幣」鎖在支付定位，市場仍可能透過獎勵設計與「DeFi」連結，把它推向更像「資金帳戶」的形態。對銀行而言，更棘手的並非單次衝擊，而是「核心存款」被緩慢侵蝕、資金成本逐步抬升的長期壓力。最終，決勝點可能落在誰能在合規框架內，把「穩定幣」支付、鏈上結算與傳統金融服務更順暢地整合，並守住「存款」與「資金管理」這兩條銀行命脈。
（關鍵詞： 「穩定幣」、「核心存款」、「支付」、「資金管理」、「DeFi」、「GENIUS Act」、「CLARITY 法案」）
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