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根據 Coinglass 的統計數據，截至 25 日（當地時間），比特幣(BTC)於 2025 年第 4 季大幅下跌約 22%，寫下自 2018 年以來最糟糕的季度表現。多重因素如鏈上活動低迷、宏觀經濟壓力與投機需求疲軟，導致市場出現明顯的「投資疲勞」，成為此次季度走弱的主因。
值得注意的是，這次跌幅終止了比特幣通常在第 4 季呈現反彈趨勢的歷史模式。2023 年與 2024 年第 4 季分別上漲 57% 與 48%，呈現明顯牛市走勢，使今年的回落更顯異常。回顧歷史，類似情況上一次出現在 2018 年，第 4 季跌幅高達 42%。儘管今年的跌勢程度相對較小，但下跌的結構卻類似，顯示本輪修正或並非短期波動，而是更長期的趨勢下行階段。
根據 CryptoQuant 的鏈上數據顯示，比特幣的平均每日交易量已從 46 萬筆下降至約 43.8 萬筆，活躍錢包數也減少至約 41,500 個，顯示機構與大額參與者的參與度持續走弱。此外，由於槓桿操作已被大幅清倉，市場整體尚未出現新的強勢槓桿部位，顯示當前市場情緒仍偏保守。
日本研究機構 XWIN Research 指出，目前市場處於一種「停滯與重啟交錯」（stop-and-go）的形態，全球宏觀環境的不確定性加劇了投資者的避險傾向。其中，日本央行於 19 日調升基準利率至 0.75%，雖屬市場預期之內，但後續升息節奏不明，亦對風險資產如加密貨幣造成壓力。
以價格表現來看，比特幣目前交投於約 89,000 美元區間，雖近一週小幅反彈約 1%，但自月初以來已下跌 2% 以上。過去 7 日維持在 85,000 至 90,000 美元的區間震盪，儘管月線仍錄得約 6% 上漲，但年初至今收益率仍為 -7%，距離歷史高點 126,000 美元尚有約 29% 的距離。
從市場技術面觀察，美國交易所之「Coinbase 溢價指數」近期雖略有改善、但依然未轉為正值，顯示美國市場的現貨買盤動能仍偏弱，也側面反映比特幣當前缺乏強勁支撐力道。
評論：此次第 4 季的大幅下挫不僅代表短期調整，更可能是市場結構轉變的前兆。當前的數據與走勢不利於短期反彈，投資人或需將焦點轉向潛在的中長期佈局策略。在缺乏新增資金、槓桿與交易需求同時下滑的背景下，走勢反轉的關鍵或將取決於交易量與鏈上活動是否出現強勁復甦。
關鍵詞：比特幣(BTC)、鏈上數據、槓桿、宏觀經濟壓力、投資疲勞
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