NYDIG：比特幣(BTC)下跌並非情緒主導　ETF流入反轉與資金外流成主因

比特幣(BTC)近日跌至數個月以來新低，紐約數位投資集團（NYDIG）指出，這波下跌並非單純的市場情緒退潮，而是反映出「實質資本外流」的現象，與現貨 ETF 資金逆轉，以及數位資產財務結構（DAT）的變化密切相關。

根據 NYDIG 在 24 日（當地時間）發布的最新報告，研究主管葛雷格·奇波拉羅（Greg Cipolaro）說明，比特幣本輪牛市的關鍵動力來自於現貨 ETF 的資金持續流入及企業將比特幣納入財務結構的趨勢。然而，自 10 月初的市場大量平倉事件發生後，ETF 流入方向開始出現轉變，同時企業金庫內持有比特幣的市價溢價（即所謂「庫藏溢價」）急速下跌，穩定幣的總供應量也隨之減少。

奇波拉羅指出，這些變化構成典型的「資金流動性退場」訊號。他補充：「一旦此類資金循環機制遭破壞，市場將進入固定的演變模式——流動性下降，槓桿試圖恢復但力有未逮，而先前支撐價格的敘事無法再吸引新資金進場。」

他進一步說明，雖然每週市場話術可能不同，但背後運作的「反射性循環」機制卻如出一轍，一旦這套推升資產價格的正向循環停擺，便意味著市場將邁入新一階段。

更值得注意的是，即便現貨 ETF 曾是推動本輪比特幣行情的「明星產品」，目前卻已有跡象轉變為「資金阻力來源」。奇波拉羅表示，全球流動性趨緊、宏觀經濟不確定性升高、市場結構壓力加劇及投資心理轉變，都是此轉折背後的重要原因。

儘管比特幣呈現短期弱勢，其「市場主導地位」卻同步上升。他分析，「市場上其他風險資產普遍遭拋售，導致資金傾向選擇流動性強、具有信譽的資產，比特幣正是此類資產的代表。這種資金集中效應，在過去的市場週期中屢次出現，如今再度上演。」

就目前觀察，比特幣價格的短期走弱，很可能是資金流動逆轉與總體環境變化造成的「結構性趨勢」，而非單一事件驅動的結果。因此，技術性反彈或利多消息雖可能帶來短期波動，但觀察市場是否出現方向性轉折，更值得長期投資人關注。

「評論」：這份報告體現出區塊鏈投資逐漸從情緒買盤轉向對「資本流動結構」的重視。對投資人而言，追蹤穩定幣供應量、ETF 流入與庫藏溢價等鏈上與金融數據，將有助於提早辨識市場週期的轉變。

「詞」：比特幣、現貨 ETF、數位資產財務結構、反射性循環、庫藏溢價、穩定幣、資金外流