銘城集團擬斥資152億購入比特幣(BTC) 成香港最大持幣企業惹股份稀釋爭議

根據彭博社於 24 日（當地時間）的報導，香港建設公司銘城集團控股（Ming Shing Group Holdings）宣布已於納斯達克提交公告，簽署一項大規模交易協議，擬購入高達 4,250 枚比特幣（BTC），總價值約為 4.83 億美元（約台幣 152 億元），將成為香港比特幣持有量最大的公司。

目前香港比特幣持有最多的企業為擁有 3,350 BTC 的 Buya Interactive International，若本次交易完成，銘城的持幣規模將超越其成為新任「持幣王者」。銘城集團執行長李文進（Wenjin Li）指出，本次投資基於對比特幣流動性與未來增值潛力的信心，並期望藉此提升公司資產品質。評論：在全球機構對比特幣入場日益普遍的情況下，此舉顯示該公司積極調整其資產配置策略。

不過值得注意的是，銘城近一年營運表現並不理想，報導指出該公司錄得 535 萬美元（約台幣 1.68 億元）的營業虧損，淨利率則為 -3.9%。在財務承壓之下選擇進行高額加密貨幣投資，此舉也引發市場關注與擔憂。

根據公告，本次購幣作業將不以現金進行，而是透過發行 10 年期 3% 利率的可轉換公司債（CB）以及 12 年期、新股行使價格設定為每股 1.25 美元的認股權憑證（BW）完成。若全數換股，潛在發行股份數量將達 4 億 2,467 萬股。

交易雙方為分別註冊於英屬維京群島的兩家公司。銷售方 Winning Mission Group 將交付 4,250 枚比特幣，作為代價收取 2 億 4,148 萬美元的 CB 與 2 億 123 萬股的 BW。另一方 Rich Plenty Investment 則將轉發相同條件的證券，再向 Winning Mission 出具涵蓋 2,125 BTC 的本票。

然而，最大爭議來自股份稀釋風險。銘城目前流通股數僅約 1,300 萬股，若僅轉換 CB，公司股本將擴張至超過 4.15 億股，現有股東持股比例恐一路下滑至 3.1%；若連同 BW 與利息全數轉為股份，最終發行股數可達近 9.39 億股，意味着原有股東持股比例可能遭大幅稀釋至僅剩 1.4%。評論：此舉可能對中小股東造成重大衝擊，是否通過股東會批准，將成為關鍵變數。

儘管面臨稀釋壓力，消息公布後股價短線反應正面。根據 Google Finance 數據，銘城股價於公告當日衝高至 2.15 美元，最終回落至 1.65 美元，日漲幅仍達 11.5%。但長期走勢依舊疲弱，截至目前今年股價已累計下跌 70.5%，過去一個月與五日內分別下跌 44% 與 24%。

以比特幣為核心的企業財務策略仍具爭議。雖然不少企業開始將加密貨幣視為資產避險或升值工具，但如銘城本次案例所示，若未妥善規劃資本結構，反而可能導致股份過度稀釋，損及既有股東權益。評論：隨著傳統企業持續涉入加密市場，健全的治理機制勢在必行，以避免「追求高報酬而忽略長遠風險」的陷阱。

關鍵詞：比特幣(BTC)、可轉換公司債、認股權憑證、銘城集團控股、股份稀釋、加密貨幣投資