USDe 市值單月飆升 75%，躍居穩定幣第三大　挑戰 USD Coin(USDC) 地位引關注

根據 Coingecko 與 DefiLlama 的最新統計資料，截至近期，穩定幣 USDe 的市值於短短一個月內暴漲約 75%，突破 93 億美元（約新臺幣 12,927 億元），正式晉升為穩定幣市場的第三大，僅次於泰達幣(USDT)與USD Coin(USDC)，甚至已有挑戰 USDC 市場地位的聲音出現。

根據 Etana Labs 方面資料，自 7 月中旬以來，市面上新增了約 31 億美元（約新臺幣 4,309 億元）的 USDe。對於這波成長動能，分析指出，除了投資情緒轉強外，也受到衍生品市場資金成本上升以及 Etana Labs 推出的 Etana(ENA) 回購計畫吸引大量關注等因素的驅動。

不同於泰達幣與 USD Coin 均以美國國債等實體資產作為儲備支持，USDe 則採用以數位資產組成的「デルタ中性策略」（Delta Neutral Strategy），其運作方式是同時持有比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、Solana(SOL) 等加密貨幣的現貨多頭部位，以及在永續合約市場上建立相對應的空頭部位，藉此抵消價格波動帶來的風險。該結構所產生的利潤再分配給 sUSDe 投資人，為市場提供了一個規避傳統基礎設施限制又具有收益潛力的選擇。評論：這類創新機制雖具吸引力，但其可持續性仍需市場驗證。

然而，隨著資金快速湧入，永續合約市場的價差逐漸收斂，導致 USDe 的年化報酬率從高峰時的 60% 以上急遽下滑至目前低於 5%。Etana Labs 在其白皮書中亦提醒，該模式高度依賴市場結構與交易所穩定性，對外部環境變化反應極為敏感。

目前 USDe 已超越原鍊上穩定幣代表 DAI 的繼承版本 USDS，坐上市值第三的寶座。據統計，泰達幣(USDT)市值約為 1,640 億美元，USD Coin 為 640 億美元，相較之下，即便 USDe 仍有明顯差距，但若能維持當前每月 8.4% 的平均增速，有機會在兩年內趕上 USD Coin。

Etana Labs 創辦人蓋伊·楊（Guy Young）指出，USDe 的增發對整體市場亦產生連鎖效應。他表示，「每當發行新的 USDe 做空部位，就會伴隨對泰達幣的需求增加。實際上，每 1 美元的 USDe 發行，平均會帶動約 0.70 美元（約新臺幣 973 元）的泰達幣(USDT)需求。」顯示 USDe 的壯大反而可能刺激既有大型穩定幣的使用熱度。

然而，如此快速的增長也讓人聯想到 2022 年 LUNA 與 UST 崩盤的事件。當時，過度依賴機制設計與高報酬誘因導致整體系統崩潰，市值瞬間蒸發 600 億美元（約新臺幣 8,342 億元），重創市場信心。評論：雖然 USDe 的模式與當年的 LUNA 不盡相同，但太快的擴張仍需審慎對待，尤以監管與流動性風險不可忽視。

總體而言，USDe 能在短期內躍居市值第三的成就頗具指標性，但其所採策略能否耐得住市場波動與監管壓力，仍是一大問號。在交易所穩定性、全球貨幣政策轉變與加強監管等變數干擾下，USDe 的未來將面臨嚴峻考驗。