1.5兆美元社會安全基金提案：擬投資風險資產75年

美國參議員提議設立獨立基金，投入1.5兆美元，投資股票等風險資產75年，以彌補社會安全財務缺口。議員估算，基金運作期滿後償還本金與利息，剩餘資金可支應未來75年預估財務缺口的約75%。

馬克·赫伯特（Mark Hulbert）在《MarketWatch》12日刊出的專欄中寫道：「退休規劃中最危險的事情之一，就是把近期歷史投射成無止盡的未來。」他藉此提醒，若將近幾十年的股市表現當成未來也會延續的報酬率，可能低估其中風險。

這項構想與把現有社會安全信託基金的資產改投股票不同。現有信託基金投資美國公債，參議員提出的方案則是另設基金，投資股票等風險資產。

按照提案，基金運作75年後須向美國財政部償還本金與利息，再將剩餘金額挹注社會安全財務。因此，方案能帶來多少財務效益，取決於投資收益能超出償還金額多少。

赫伯特指出，議員的計算是把2003至2021年的報酬率延伸到未來。他認為，若納入2003年以前的美國股市紀錄，可能會得出不同結論。

美國國會研究處（Congressional Research Service，CRS）統計，鐵路退休投資信託（Railroad Retirement Investment Trust）在2003至2021會計年度的年平均報酬率為8.92%。這項公共基金投資股票、債券等民間資產。

鐵路退休投資信託自2002年起，將超過法定給付與行政費用所需的鐵路退休稅收投入股票、債券等資產。這是該信託過去的投資表現，不能直接視為新社會安全基金未來的報酬率；兩者的資金來源與管理條件不同。

赫伯特比較經通膨調整的美國股價後指出，1982年10月的水準不高於1906年9月，意即兩個時點相隔約76年，實質股價仍在相近水準。

這項比較只看股價，不含股利。實質股價沒有上漲，不代表計入股利後的投資總報酬率也是零。

赫伯特還指出，1953年的實質股價也不高於1793年；按這組比較，經通膨調整的股價約160年沒有上漲。

赫伯特在12日刊出的專欄中以當時不到1%的美國股市股息殖利率為基礎推演，若未來75年重演1906至1982年的走勢，股票實質總報酬將僅來自股利，基金很可能連償還財政部款項所需的資金都籌不出來。

愛德華·麥奎利（Edward McQuarrie）聖塔克拉拉大學利維商學院榮譽退休教授表示：「不能同時主張兩件事。」他的意思是，若承認股票存在相當大的長期虧損風險，就不能同時把長期報酬視為確定可期。

議員的計算建立在一項金融理論上：股票比公債風險高，因此長期報酬應較高，以補償投資人承擔的風險。麥奎利說，若承認股票有長期虧損風險，就必須納入虧損發生的可能性；若認為這項風險不大，預期報酬率也可能較低。

美國社會安全局（Social Security Administration，SSA）在《2026年受託人報告》中估算，退休與遺屬保險（OASI）信託基金儲備將於2032年第四季耗盡；此後持續流入的收入可支付預定福利的78%。本報先前也報導過信託基金儲備耗盡時間及屆時可支付的金額。

儲備耗盡不代表福利將停止發放。SSA列出的財務改善選項包括調整薪資稅、應稅薪資上限、退休年齡及福利計算公式。