JAAA抵押供應額達4,603萬美元，居Aave Horizon現實世界資產之首

駿利亨德森（Janus Henderson）Anemoy AAA CLO基金的代幣化份額JAAA，成為Aave（AAVE）Horizon市場中現實世界資產（RWA）抵押品供應額最高的資產。Aave於10月將JAAA的貸款價值比（LTV）從81%調高至87%。

DefiLlama統計，截至11月8日，JAAA在Horizon各資產中的供應額為4,603萬美元（約626億韓元）。其他代幣化現實世界資產mGLOBAL和USCC的供應額分別為3,081萬美元（約417億韓元）與1,484萬美元（約201億韓元）。穩定幣RLUSD和GHO的供應額都高於JAAA，因此JAAA僅在現實世界資產抵押品中排名第一，並非Horizon所有存入資產之首。

Horizon是Aave於2025年8月推出的借貸市場，讓用戶以代幣化現實世界資產作為抵押品借入穩定幣。

符合資格的參與者可將經發行方核准的代幣化資產作為抵押品。供應穩定幣則不需要取得相同核准。

JAAA是由Centrifuge代幣化的基金份額。該基金投資於由企業貸款債權打包而成的擔保貸款憑證（CLO）中，AAA級的分層。本刊先前曾指出，調整JAAA的抵押條件並不代表收益率或本金獲得保障。

LlamaRisk在10月15日發布於Aave論壇的風險審查報告記錄，當時Horizon的JAAA供應額為5,190萬美元（約706億韓元）。持有地址共有11個，其中一般抵押品區間的7個部位負債為4,500萬美元（約612億韓元）。由於兩筆數據的觀察時間不同，不能單憑供應額差異推算期間內的流出規模。

LlamaRisk引用Centrifuge的鏈上資料統計基金贖回紀錄，統計期間自2025年10月10日至2026年10月5日。

期間內，JAAA共收到93筆贖回訂單，總額為7億1,730萬美元（約9,762億韓元）。其中63筆在申請當日結算，28筆於下一個營業日結算，其餘2筆則在兩個營業日後處理。

這項贖回統計涵蓋JAAA整個金庫的訂單，並不限於存入Horizon作為抵押品的份額。因此，贖回額與Horizon供應額的統計範圍不同。

LlamaRisk依據贖回紀錄，建議將一般抵押品區間的LTV從81%調高至87%，並將清算門檻從86%調高至89%。Aave Labs於11月2日的開發更新表示，兩項數值已分別上調至87%和89%。

貸款價值比（LTV）是相對於抵押品價值可借款的最高比例。清算門檻則是負債達到抵押品價值特定比例時，抵押品會進入清算程序的界線。

LlamaRisk計算指出，調高上限後，最高循環借貸倍數將從5.26倍升至7.69倍。循環借貸是將借入的資產再作為抵押品，以此反覆取得額外貸款。

依據LlamaRisk的計算，以87% LTV建立的部位，若基金淨資產價值（NAV）下跌2.25%，便會觸及89%的清算門檻。可借額度提高，也會縮小抵押品價值下跌時的緩衝空間。

審查報告顯示，一般抵押品區間內的最大部位，占該區間JAAA總量的38.9%。這項比例是以一般抵押品區間為範圍，並非占JAAA總量的比例。

執行抵押品清算的參與者也必須列入基金核准名單。LlamaRisk說明，清算者取得JAAA後，可向基金申請贖回以回收資金。報告也指出，若贖回延遲或中止，清算流程原先假設的回收時間可能與實際流動性狀況不同。