代幣化股票市值約91%估由Alpaca託管，涉及7家發行商

市值約46億美元（約6兆2330億韓元）的代幣化股票中，估計有價值41.7億美元（約5兆6504億韓元）的標的股票由美國券商Alpaca託管。這約占整體91%；統計顯示，包含幣安（Binance）與Ondo Finance（ONDO）在內的7家發行商，其產品採用Alpaca作為託管管道。

獨立研究者stein（@steinRWA）7日在X發文表示：「整體代幣化股票有91%都連到同一家券商。」這不是Alpaca官方統計，而是研究者彙整各發行商資料後的估算。

估算使用Token Terminal的市值資料，以及Blockworks於5日統計的持有地址資料。持有地址約470萬個，但地址數不等於實際持有人數。91%是以市值計算的託管占比，不代表交易量或持有人占比。

Token Terminal截至8日的統計顯示，代幣化股票市值約46億美元（約6兆2330億韓元），共有23家發行商。幣安bStocks市值約14億美元（約1兆8970億韓元），占整體30.7%。

Ondo Finance市值約13億美元（約1兆7615億韓元），占28.4%；xStocks約11億美元（約1兆4905億韓元），占23.0%。前三大發行商合計占比超過80%。

發行商與託管機構負責不同工作。Alpaca參與標的股票的買賣、保管與結算，代幣則由各產品的發行商負責發行。

Alpaca的發行流程說明載明，股票會先從核准參與者帳戶轉至發行商帳戶，再由發行商交付代幣。這項流程顯示，代幣發行與標的股票託管是不同環節。

由Alpaca託管的標的股票存放於美國存託信託公司（DTC）體系。上市公司的股東名冊上，登記的是DTC的名義人Cede & Co.。

因此，代幣持有人的姓名不會直接列在股東名冊上。Alpaca表示，代幣化資產不代表持有人直接持有標的公司的股權，通常是與標的股票的經濟價值連動。

羅賓漢（Robinhood，HOOD）將股票代幣的發行主體列為澤西島法人Robinhood Assets (Jersey)。公開的服務供應商頁面將Alpaca列為證券商與託管機構，並將Bitstamp列為核准參與者。

Alpaca於2025年9月與Ondo Finance推出代幣化美國股票與ETF平台。同年12月，Alpaca將Ondo Finance、xStocks發行商Backed Finance及Dinari列為合作夥伴。不過，stein整理指出，部分xStocks標的股票也由瑞士InCore Bank與Maerki Baumann託管。

並非所有產品都經由Alpaca。stein指出，Securitize與Backpack的產品透過另一家證券商RQD Clearing進入DTC；Securitize與Superstate的部分產品則直接登記在發行公司的股東名冊上。

研究者估算，直接登記產品的規模合計約2.5億美元（約3388億韓元）。這些案例顯示，即使同屬代幣化股票，標的股票的保管與登記管道仍可能因產品而異。

Alpaca於2025年12月表示，該公司在代幣化美國股票與ETF市場的託管占比超過94%，託管資產約4.8億美元（約6504億韓元）。由於此次估算的基準時間與統計範圍不同，難以單憑比率判斷變化。

本刊先前報導曾估算，代幣化股票市值中由Alpaca託管的比重為83.5%。當時資料與此次估算的基準時間和統計資料不同，兩者無法直接比較。