美國10月製造業生產指數升至59.0，創2021年11月以來新高，原物料價格連漲25個月

美國 10 月製造業「生產指數」升至 59.0，創下 2021 年 11 月以來的最高水準。不過原物料價格已連續 25 個月上漲，成長與成本兩項指標並未指向同一個方向。

美國供應管理協會(ISM)於 2 日公布的 10 月製造業 PMI 報告顯示，製造業 PMI 為 55.5，比 9 月的 54.5 上升 1.0 個百分點，已連續 10 個月站上 50 的擴張分界線。生產指數則從 56.7 升至 59.0，增加 2.3 個百分點。

要提醒的是，59.0 並不代表產量成長了 59%。ISM 會請製造商的採購與供應主管，回答與上個月相比的變化，再把答案彙整成「擴散指數」。這個數字反映的是回報生產增加或減少的受訪者分布範圍，不等於實際產量的成長率。這次數字的意思是，回報生產增加的受訪者分布更廣了。

成本面的訊號則和生產不太一樣。價格指數由 9 月的 77.9 降至 10 月的 75.2，下滑 2.7 個百分點，但原物料價格仍連續第 25 個月上漲。回報價格上漲的受訪者比例從 58.6% 降到 53.1%，而且沒有任何產業回報價格下跌。換句話說，是感受到漲價的受訪者變少了，並不是原物料價格下跌。

ISM 點出的主要成本因素，包括鋼鐵與鋁價、進口商品關稅，以及中東衝突帶動的石油類產品價格。

廠商的實際感受，也和生產指數的表現有落差。報告收錄的意見中，正面佔 34%，負面佔 66%。ISM 表示，整體情緒已連續 3 個月轉差。光靠生產擴散，很難斷言製造業整體環境已經改善。

在製造業數據公布之前，美國聯準會(Fed)已於 10 月 28 日把基準利率目標區間維持在 3.75%至 4.00%。聯邦公開市場委員會(FOMC)的按兵不動決議以 10 比 2 通過，兩名投反對票的委員主張升息 0.25 個百分點。聯準會在聲明中指出，經濟活動正以穩健的步調擴張，通膨仍處於偏高水準。這次製造業調查結果，是在該決議作出之後才公布的。

至於利率與比特幣(BTC)的關係，過去已有研究可供參考。國際貨幣基金組織(IMF)研究團隊在 2023 年的工作論文《The Crypto Cycle and US Monetary Policy》中，分析了 2018 至 2023 年的資料。研究指出，影子聯邦基金利率每上升 1 個百分點，多種加密貨幣價格共同的驅動因子，在之後兩週會下降 0.15 個標準差。研究團隊將其解讀為貨幣緊縮透過風險承擔管道影響市場。

「評論」：IMF 的研究呈現的是當時樣本中觀察到的貨幣政策與加密貨幣市場關係，並不是預測 10 月製造業數據會對比特幣價格造成多大影響。這次調查中，生產擴散增強，回報價格上漲的比例下降，但原物料漲勢仍在延續。單靠一份製造業指標，並不足以判斷聯準會的利率路徑，或比特幣的價格方向。