沃許利率訊號不一，布魯克斯解讀為管理長期利率

布魯金斯研究院資深研究員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）10月30日在文章中談到美國聯準會（Federal Reserve，Fed）主席凱文·沃許（Kevin Warsh）時表示：「我們不在鷹派或鴿派的範疇裡。正在發生的是殖利率曲線管理，而這是美國脆弱債務情勢所造成的結果。」布魯克斯認為，沃許的政策訊號反映的是長期公債殖利率走勢，而非通膨。

布魯克斯將7月29日的寬鬆訊號、8月28日傑克森霍爾演說的緊縮基調、9月16日升息及10月28日維持利率不變，連結到長期利率走勢。這是他對沃許政策意圖的分析。

殖利率曲線呈現不同到期年限公債的殖利率。長期公債利率與政府長期籌資成本有關，但單憑利率走勢，無法斷定聯準會的政策目標。

聯準會在10月28日聲明中表示，聯邦基金利率目標區間維持在3.75%至4.00%，通膨仍處於高檔。表決結果為10票贊成、2票反對；聯邦公開市場委員會（FOMC）委員麗莎·庫克（Lisa D. Cook）與貝絲·哈馬克（Beth M. Hammack）支持升息0.25個百分點，因此投下反對票。聯準會表示，將致力於讓通膨率回到2%的目標。

美國國會預算處（Congressional Budget Office，CBO）估計，2026會計年度公眾持有債務的淨利息支出為1兆1,430億美元（約1,526兆韓元），高於國防部軍事支出預估的9,160億美元（約1,223兆韓元）。數據來自CBO9月預算檢視報告；韓元換算採用每美元1,335韓元，匯率資料來自聯準會H.10資料。

利率上升時，到期公債以較高利率再融資，政府的利息負擔也會增加。若赤字擴大、需要進一步借款，利息成本可能隨之增加。CBO在利率情境分析中納入了這兩種途徑。

CBO在10月8日公布的分析中，試算2026年至2036年間所有利率都比基準預測高150個基點，也就是1.5個百分點的情境。在此情境下，累計赤字將比基準預測增加6兆美元（約8,010兆韓元），淨利息支出增加4兆9,000億美元（約6,542兆韓元）。到2036年，公眾持有債務占GDP比率將達133.1%，比基準預測高12.9個百分點。

CBO預估，2026年至2036年10年期公債殖利率平均值在基準情境下為4.3%，在利率上升情境下為5.8%。分析將利率以外的經濟變數固定在基準預測，未納入利率變動對GDP的影響，因此這些數字不是對實際利率路徑或GDP成長率的預測。

美國經濟分析局（Bureau of Economic Analysis，BEA）10月29日公布，2026年第三季以當期美元計算的GDP年化成長率為5.6%。這是將單季變化換算成年化後的數值，不能直接與CBO的10年期公債殖利率平均值視為同一期間的指標。

美國財政部（U.S. Department of the Treasury）8月19日宣布，將長天期名目公債每次買回的最高規模至少提高至原來的兩倍。原本每次上限為20億美元（約2兆6,700億韓元），調整後至少為40億美元（約5兆3,400億韓元），措施自9月9日起適用。

公債買回是財政部重新購回既有公債的措施。財政部表示，這項措施旨在支援長天期公債市場流動性。本刊先前曾報導財政部買進長期公債與美元走弱的討論。

布魯克斯將擴大買回規模解讀為抑制長期利率上升的作法，但財政部的正式公告並未列出降低長期利率為政策目的。

布魯克斯也主張，聯準會與財政部之間正形成一項新的共識，以穩定管理美國借貸成本。不過，聯準會與財政部都沒有宣布將共同管理長期利率。

目前可確認的加密貨幣關聯，是穩定幣業者持有短期公債。美國財政部在9月22日副部長演說中表示，穩定幣業者持有接近2,000億美元（約267兆韓元）的美國短期公債及即將到期公債，並將這些業者列為公債需求來源之一。

這項持有規模數據涉及短期公債需求。財政部並未將其與沃許的政策判斷或長期公債利率變化連結。

美國財政部表示，將在預定於11月4日公布的季度再融資計畫中，進一步提供未來公債買回規模的資訊。此次擴大措施將適用至同一天。