比特幣金融化是「好事」？塞勒駁斥風險疑慮

Strategy（MSTR）創辦人暨董事長麥可·塞勒（Michael Saylor）表示，比特幣（BTC）金融化是「好事」，因為機構參與能為比特幣帶來資本與流動性，並提升其正當性。

這番話出自10月29日（當地時間）Strategy第三季財報電話會議的問答環節。Strategy公開的錄影內容，包含金融化可能為比特幣帶來哪些風險的討論。

花旗（Citi）數位資產與金融科技服務研究總監皮特·克里斯蒂安森（Pete Christiansen）指出，比特幣過去的吸引力之一，在於沒有槓桿、存續期間與交易對手曝險。他接著詢問，Strategy的成長是否會加速金融化，進而帶來這些風險。

槓桿是透過借款擴大投資規模；存續期間反映金融商品價格對利率變動的敏感度；交易對手曝險則指合約對方無法履行義務時可能產生的風險。

塞勒回應，機構參與不會提高風險。他表示，機構有助於處理監管、會計與安全問題，也能增加資本與流動性。

他以電力產業為喻，反問愛迪生是否會擔心其他公司製造電動機或使用電力。他也舉例指出，其他企業運用洛克斐勒的石油製造石化產品，認為更多企業運用基礎資產有助產業發展。

這裡所說的「金融化」，指的是ETF、衍生品、持有比特幣企業的普通股與特別股，以及相關服務增加的趨勢，並非比特幣協議本身改變。塞勒認為，金融商品與服務擴大，能增加比特幣的使用途徑。

塞勒先前曾將比特幣稱為「數位資本」，並將特別股STRC稱為「數位信用」。本刊此前曾報導這項區分。這次發言同樣聚焦於比特幣周邊金融商品與服務的擴展，而非比特幣本身的變化。

Strategy在第三季財報公告中表示，10檔上市證券的名目價值為160億美元（約韓元21兆3,600億）。名目價值是證券上標示的面額。

塞勒表示，比特幣的機構採用比重，已從約5年前的3%至4%增至目前約12%，並以此說明機構參與擴大。

塞勒也表示，比特幣波動率已從2020年前後的80%至85%降至目前的40%。不過，他在會中沒有說明這兩項指標的統計範圍、計算方式與基準期間。

因此，僅憑塞勒提供的數字，無法斷定機構參與降低了波動率。他也未提供分別衡量槓桿、存續期間與交易對手曝險影響或緩解效果的數據。

Strategy表示，截至10月25日持有848,517枚比特幣。這是第三季結束後統計的持有量。

Strategy第三季數位資產公允價值增加209億1,000萬美元（約韓元27兆9,000億），並計入同季營業利益。公司季度業績因此包含持有資產價值的變動。

第三季淨利為195億3,000萬美元（約韓元26兆700億）。扣除特別股股利後，歸屬普通股股東的淨利為191億2,000萬美元（約韓元25兆5,300億），與淨利是不同指標。營收為1億2,540萬美元（約韓元1,674億），較去年同期減少3%。

本刊曾報導STRC等特別股每日股利方案的初步統計，贊成率為99.3%。Strategy表示，STRC每日股利預計自11月1日起實施；STRF、STRK與STRD則預計自2027年1月1日起實施。