約80%代幣化股票交易低於1股 SEC說明股東權利差異

國際貨幣基金（International Monetary Fund, IMF）的分析顯示，約80%的代幣化股票交易以不到1股的數量成交，但代幣化市場的流動性仍低於傳統市場。即使可以買賣零股，交易若分散在多個平台，價格形成仍可能受限。

IMF於10月8日發布的《全球金融穩定報告》（Global Financial Stability Report, GFSR）相關分析指出，代幣化市場規模仍小且分散，波動度也高於傳統市場。

代幣化證券是將股票等金融資產的持有與移轉紀錄連結至區塊鏈的商品。代幣即使能拆分成零股交易，也不代表市場上就容易找到足夠的買賣量。

IMF統計的不到1股交易占比，顯示零股交易已獲得運用，但交易單位小，不等於代幣化市場已具備充足流動性。

流動性是指資產能以較小價格衝擊買賣的程度。交易場所與區塊鏈網路若彼此分散，買賣量就可能分散在各平台，讓價格難以有效形成。

美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission, SEC）的企業融資部、投資管理部及交易與市場部於2026年1月28日發布聲明，區分由發行人自行代幣化的證券，以及第三方將其他公司的證券代幣化所發行的商品。

即使代幣代表同一家公司的股票，法律權利仍可能因發行主體與架構不同而有所差異。SEC說明，第三方發行的代幣未必保障持有人對標的股票的所有權或股東權利。

代幣持有人也可能承受第三方破產風險，而標的股票持有人不一定面臨相同風險。投資人應查看發行條件，確認原股票所有權登記在哪裡，以及股利與表決權是否連結至代幣持有人。

本刊先前曾比較 Ondo Stocks 與幣安（Binance）bStocks 的資產規模及交易結構。代幣交易紀錄與標的股票的所有權、股東權利仍須分開檢視。

國際清算銀行（Bank for International Settlements, BIS）在《2025年年度經濟報告》中提出，將代幣化央行準備金、商業銀行貨幣與金融資產整合至同一本帳本。這項構想旨在讓代幣化市場中的證券與款項能一併移轉。

證券交割與款項支付同步進行，可降低一方先行履約的風險，也能減少交易後核對紀錄的作業。不過，這是BIS提出的設計方案，並非各市場都已採行的模式。

歐洲證券暨市場管理局（European Securities and Markets Authority, ESMA）在2025年6月發布的報告指出，截至同年5月31日，依歐盟分散式帳本技術（DLT）試點制度獲准的市場基礎設施共有3家，實際交易仍有限。

ESMA指出，試點基礎設施與既有中央證券存管機構、支付系統的連結不足，使用央行貨幣結算也仍是待解決的課題。本刊先前也曾報導ESMA指出的代幣化股票流動性分散與結算限制。

新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore, MAS）總裁謝德俊（Chia Der Jiun）在2026年10月的一場演說中表示：「未來不太可能由單一全球帳本構成。」他指出，多個帳本與平台可能並存，因此需要共同標準與互通性。

IMF也提出，代幣化平台應彼此連結，避免形成彼此孤立的流動性池。如何在不同平台之間連結資產權利、交易價格與結算狀態，仍是代幣化市場面臨的課題。