現金減少時私募基金權益收購折價擴大，Pontoro、Archax於Stellar測試流動性池

Pontoro 與 Archax 正在 Stellar 網路測試一項投資池，依池內流動性調整收購私募基金權益時要求的折價幅度。

Pontoro 於 10 月 28 日在 Stellar Development Foundation 官網發布公告，表示已與 Archax 推出自動化流動性池（ALP）試點。

池內同時配置貨幣市場基金等現金類資產，以及私募市場基金權益。Pontoro 負責設定價格與贖回規則，Archax 則在 Stellar 網路上將池的份額發行為代幣。

這套機制會依現金類資產的比重，調整新購入私募基金權益所要求的折價幅度。現金類資產減少時，折價幅度會擴大；流動性補足後，折價則會收窄。

這項折價與底層私募基金評估持有資產價值的方式不同。底層基金的投資策略、資產選擇、估值及治理權仍由原管理人掌握。

私募基金權益持有人可以提出將持份賣給流動性池，但是否收購取決於池內可用資金及管理人的判斷，因此提出出售不代表一定能換成現金。

池的投資人若申請贖回池份額，款項會先從現金類資產支付。這與私募基金權益持有人向池提出出售持份，是兩種不同程序。

現金類資產用盡後，贖回可能依投資說明書條件延遲、減額或暫停。將私募基金權益代幣化，也不會自動產生收購資金或可立即支付的現金。

Archax 會向完成身分驗證並獲核准的錢包發行許可型代幣。公告指出，代幣設有相當程度的轉讓限制，也沒有二級市場。

本刊先前曾報導，Stellar 上代幣化資產的發行規模與實際使用規模之間存在落差。這次試點進一步處理私募基金權益的收購價格與流動性池的贖回條件。

Antonio Vitti（安東尼奧・維蒂）Pontoro 執行長暨共同創辦人表示，私募市場基礎設施過去缺少「流動性」。這反映出公司認為，除了發行代幣，也需要安排收購資金並訂定價格規則。

Stellar Development Foundation 在同一份公告中表示，已投資 Pontoro 與 Archax。

試點公開並不代表已證明其營運成效。公告沒有提供可呈現實際營運成果的交易資料。

Pontoro Stellar ALP, LP 提交美國證券交易委員會（SEC）的 Form D 顯示，截至 10 月 13 日，首次銷售尚未進行，投資人數為 0。

這份申報記錄比 10 月 28 日的試點發布早 15 天，無法反映 10 月 28 日之後的銷售情況。