達摩達蘭估Anthropic股權價值1.475兆美元，較潛在IPO估值區間下限低250億美元

Anthropic股權價值估為1.475兆美元（約1,973兆韓元）。

紐約大學史登商學院財務學教授阿斯瓦斯·達摩達蘭（Aswath Damodaran）在10月28日公開的文章中表示，他根據看好Anthropic的論述，估算其股權價值為1.475兆美元（約1,973兆韓元）。這是達摩達蘭模型計算出的結果，並非公司提出的IPO條件。

達摩達蘭將這項估值與他列為比較基準的潛在IPO估值區間1.5兆至2兆美元（約2,006兆至2,675兆韓元）相比，低於區間下限250億美元（約33兆4,000億韓元），差距約1.7%。該區間也不是已確定的IPO條件。

Anthropic於10月26日向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO用的S-1註冊申報文件。公司表示，計畫在納斯達克全球精選市場上市，股票代號為「ANT」。申報文件指出，IPO發行股數與價格區間尚未確定。

路透社（Reuters）10月14日報導，援引3名匿名消息人士指出，投資人活動中有部分與會者討論了約1.5兆美元的估值。這是投資人間談及的金額，須與公司確定的IPO條件區分。

達摩達蘭的基本情境假設Anthropic在2036年營收達1兆美元（約1,338兆韓元），目標營業利益率為27.5%。模型假設每3美元營收投入1美元資本，資本成本為9.74%，並計入IPO帶來1,000億美元（約134兆韓元）的資金。

他將最初設定的32.5%營業利益率下調5個百分點，以反映監管負擔；這項調整已納入基本情境的獲利能力假設。

悲觀情境假設2036年營收為2,000億美元（約268兆韓元）、營業利益率為10%。在資本成本9.88%、每3美元營收投入1美元資本，並面臨較高運算成本與較大監管影響的假設下，模型算出的股權價值為負3,730億美元（約負499兆韓元）。

極度樂觀情境則假設2036年營收為1兆5,000億美元（約2,006兆韓元）、營業利益率為40%、資本成本為7.79%。模型設定每4美元營收投入1美元資本，並假設沒有監管影響；據此計算的股權價值為4兆400億美元（約5,404兆韓元）。

上述三種情境都是依據達摩達蘭模型輸入的假設計算而得，不代表Anthropic提出的營收預測，也不代表實際IPO條件。

SEC申報文件顯示，Anthropic在2026年上半年營收為162億8,600萬美元（約21兆7,833億韓元），淨損為807億4,800萬美元（約108兆45億韓元），同期營業損失為6億9,300萬美元（約9,269億韓元）。

淨損包含可轉換票據、衍生負債與SAFE等項目的公允價值變動，金額為723億8,800萬美元（約97兆韓元）。公司在現金流量表中將這項變動另列為計算營業現金流量時的調整項目。

達摩達蘭也將運算成本列為估值的關鍵變數。他認為，運算晶片汰換速度快，需要持續更換並追加投資；即使晶片價格下跌，模型的運算需求、資料中心用地與電力成本也可能抵銷部分節省效果。

長期營收假設一直是Anthropic IPO估值討論中的焦點。達摩達蘭也整理了看多與質疑的理由：看多方認為，若Anthropic的成長速度高於大型科技公司，較高估值便有其解釋空間；反方則指出，單靠AI題材難以合理化目前營收與獲利之間的落差。