年化淨報酬率約7%、4%：Bitget等公布代幣化股票基差指數模擬

結合代幣化股票與永續合約的基差指數，歷史模擬結果顯示，年化淨報酬率在樣本內約為7%、樣本外約為4%。Bitget、Reality與Keyring於28日公布共同研究結果。

基差交易是持有股票等現貨資產，同時反向建立同一資產的期貨部位。這種策略透過結合兩邊部位降低價格波動曝險，並試圖以期貨資金費率作為收益來源。

這項設計是持有rToken，同時放空同一檔股票的永續合約。資金費率為正時，空頭部位可能收到資金費用；若資金費率轉負，則可能需要支付費用。

研究也探討將rToken用作去中心化金融（DeFi）借貸市場的抵押品，並提出串連抵押借貸與期貨交易的構想。這不代表rToken目前已被用作抵押品。

模擬採用的資料期間為2025年12月15日至2026年10月19日。共同研究頁面未列出樣本內與樣本外區間各自的確切日期。

報告估算，扣除成本前的資金費率溢價約為11%至14%。這是根據歷史資料與模型假設計算的結果，與實際實現的報酬率或保證報酬率不同。

模擬假設每次再平衡的交易成本為0.20%，一買一賣的來回交易成本約為0.40%，槓桿融資成本則假設為年率6%。

rToken抵押借貸的貸款價值比（LTV）設定為50%，期貨部位槓桿設定為8至20倍。報告指出，rToken平均名目曝險約為策略資本的1.5倍，約25%的資本會保留為現金。

報告列出的夏普比率在樣本內約為6、樣本外高於9，最大回撤則約為60個基點。研究也計算了使用未來市場資訊建立的理論最大報酬投資組合，其年化報酬率在樣本內約為11%、樣本外約為5%；報告說明，這是事後比較基準，並非可實際投資的策略。

若資金費率轉負，或借貸利息、交易成本與滑價增加，淨報酬率可能下降，甚至轉為虧損。假設中的高期貨槓桿與抵押借貸也會提高清算風險。

這套指數先選定可交易的股票代幣及其對應期貨市場，再依最近3週的基差機會排序，之後根據流動性、風險與投資組合限制分配資金。

Keyring負責指數公式與借貸市場設計，IPOR Fusion提供鏈上金庫基礎設施，1Token負責投資組合檢查。報告並區分，相關產品中穩定幣貸款人的利息收入，與基差指數投資人的績效，屬於不同產品的收益。

Bitget在新聞稿標題中將這項構想稱為「市場首個完全DeFi股票基差」。Ondo Finance（ONDO）於2026年2月宣布，將代幣化股票提供作為Morpho借貸的抵押品；同年5月則公布結合代幣化股票現貨曝險與永續合約的基差交易方式。抵押品用途或現貨與期貨結合本身並非新概念，但公開資料未提供足以支持Bitget所稱特定指數與合作組合具有首創性的比較依據。

rToken代表標的股票的經濟權益，但不會讓持有人直接登記在股東名冊上，也不提供投票權。美國證券交易委員會（SEC）工作人員也曾說明，代幣化證券的記錄方式與持有人權利會因其架構而異。

若抵押品與期貨部位由不同協議管理，期貨獲利可能無法自動補足抵押品不足。Bitget的研究表示，美國正常交易時段採用官方價格來源，時段外則將Hyperliquid價格納入rToken預言機。若盤外價格劇烈波動，可能導致抵押品價值下滑並觸發清算；清算與贖回也可能需要數個美國正常交易日。

此前，Bitget Wallet曾宣布計畫支援Reality代幣化美股交易。這次研究則探討將相關股票代幣連結至借貸抵押品與期貨策略。Bitget計畫根據研究在Bitget Earn推出部分商品，實際推出仍取決於商品審查、法規要求、用戶資格與各地可用性。