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黃金可作為長期分散配置的資產，但股市急跌時，不一定能立即抵銷損失。當槓桿資金大量流入黃金，投資人也可能因保證金壓力而賣出黃金，以籌措現金。
匯豐資產管理（HSBC Asset Management）在2026年8月發布的多元資產報告指出，黃金在重大股市與總體經濟衝擊期間的表現不一。黃金與股票、美元的相關性也會隨市場環境改變。相關圖表的數據截至2026年5月。
報告指出，網路泡沫期間，黃金起初與股票一同下跌，之後才確立上升趨勢。2008年金融危機期間，金價曾大幅下跌，隨後回升；COVID-19疫情初期則先上漲，之後升勢停歇。報告以這些案例說明，應區分黃金長期儲值的功能與短期防禦表現。
短期避險是指在股價下跌時抵銷損失；長期分散配置則是同時持有多種資產，降低整體資產受單一資產價格波動左右的程度。匯豐資產管理認為，黃金有助於長期分散配置，但短期價格波動仍相當大。
報告也指出，槓桿投資人的保證金壓力可能影響金價短期走勢。槓桿是透過借款或衍生性商品擴大投資規模的方式。股價急跌時，若投資人須補繳保證金，可能會減少黃金部位以籌措現金。
匯豐私人銀行（HSBC Private Bank）在2026年2月的市場資料中也說明，去槓桿過程可能使金價下跌。該資料另指出，沒有報告顯示央行買進政策已經改變。
匯豐私人銀行在6月18日發布的市場展望資料中評估，當時黃金與全球股市呈正相關，未能直接發揮股票避險作用。該資料也表示，央行買金維持在高檔，黃金ETF資金流入似乎再度出現。短期避險表現與需求基礎是不同的評估面向。
也有分析看好黃金的防禦功能。世界黃金協會（World Gold Council）在黃金分散配置效益資料中指出，股票等風險資產下跌時，黃金與這些資產的負相關性往往會增強。由於觀察期間與分析範圍不同，這項結果難以直接與匯豐針對個別市場衝擊的案例相比。
評估黃金的避險表現時，須同時考量觀察期間與市場環境。匯豐資產管理的分析肯定黃金的長期分散配置功能，但並未假設股價下跌時金價會立即反向變動。
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