中國外NdPr今年漲23% 稀土生產商股價卻跌28%

中國以外地區的釹鐠氧化物(NdPr)價格今年以來上漲23%，但同一時期Canaccord Genuity（簡稱Canaccord）追蹤的稀土生產商股價卻平均下跌28%，雙方走勢出現明顯落差。Canaccord核心礦產團隊就此落差發布了一份分析報告。

帶領Canaccord核心礦產團隊的雷格·史賓塞(Reg Spencer)將報告命名為《Rare Earths: Equity disconnect from strong market fundamentals》。根據Canaccord的統計，其追蹤的稀土開發商股價同期也平均下跌17%。報告指出，近期股價走勢似乎更多受到全球宏觀因素牽動，而非稀土市場本身的基本面。

油價網(Oilprice)一篇專欄文章將這種現象總結為：大宗商品像「戰略資產」一樣被交易，股票卻像「避險賣壓」一樣被拋售。該文章指出，中國仍牢牢掌控稀土供應，而川普總統與習近平主席近期的峰會也未能鬆動這種影響力。

從個股來看，萊納斯(Lynas)、MP材料(MP)、USA稀土(USAR)、伊路卡(Iluka)等生產商股價今年以來全數下跌，中國企業北方稀土(China Northern Rare Earth)與盛和資源(Shenghe)也同樣走低。文章還提到，稀土ETF「REMX」自5月高點突破100美元後，已回落到50美元中後段。

美國國防部去年8月為NdPr設下每公斤110美元的價格下限。文章將此解讀為一個訊號：華盛頓已從單純以資金支持西方供應鏈，進一步走向直接撐住生產端的經濟效益。Canaccord整理的價格下限還包括MP材料的NdPr每公斤110美元，以及USA稀土的鏑(Dy)每公斤575美元、鋱(Tb)每公斤2050美元。

中國國內價格的波動幅度已經縮小。中國過去透過出口配額、政策調整，近期更以出口管制，一度把NdPr價格從每公斤175美元左右壓低到50美元上下，之後又讓價格回升。Canaccord評估，過去10個月中國國內價格已開始向110美元的下限水準靠近。即便如此，文章指出，投資人目前給這些項目的估值仍低於今年1月。

在重稀土領域，西方與中國的價差更加明顯。根據Canaccord的價格表，荷蘭鹿特丹市場的鏑每公斤約1074美元，遠高於中國市場的227美元；鋱更是來到每公斤4594美元，相較中國市場的983美元差距懸殊。文章表示，西方買家為重稀土支付的價格，是中國市場的5倍到346倍不等。Canaccord也在此次報告中首次納入釔(Y)、釓(Gd)、釤(Sm)的價格展望。

供應短缺最先在日本浮現。英國《金融時報》報導，日本政府為解決釔短缺危機，已向美國政府及多家全球企業尋求緊急合作，並警告年底前可能出現嚴重缺貨。一名日本官員表示：「庫存正在急速減少。」

Canaccord以近期的併購動作、政府直接支持、西方供應短缺，以及中國以外NdPr價格上漲等多項基本面利多為依據，反問為何相關個股今年以來的股價表現依然疲弱。美國推動建構中國以外稀土供應鏈的動作，此前也曾體現在美國以巴西Serra Verde礦區為核心、打造規模達15.5億美元供應鏈的案例中。