Ripple切入槓桿ETF交換金融，擴大手續費業務

Ripple為槓桿ETF管理公司提供交換金融服務，拓展傳統金融手續費業務。個別產品的交換手續費年化後約達基金資產的8%。

《華爾街日報》（The Wall Street Journal，WSJ）報導，Ripple正成為槓桿ETF交換金融的重要業者。基金管理公司利用總報酬交換（TRS）等衍生性商品達成目標報酬，交易對手則收取手續費。

Ripple去年以12億5,000萬美元（約新台幣397億餘元）收購主經紀商Hidden Road，收購後的業務以Ripple Prime名義營運。區塊媒體（Blockmedia）報導，Ripple Prime與多家ETF管理公司交易，並為避險基金Brevan Howard提供主經紀、清算與融資服務。

槓桿ETF旨在追蹤標的資產單日報酬的2倍或3倍。基金管理公司與交換交易對手簽約，以取得所需市場曝險；金融公司則透過股票或其他衍生性商品避險。這類產品按倍數放大單日報酬，虧損也可能以相同倍數擴大。

手續費案例也已公開。WSJ引述的監管申報資料顯示，「Trader 2X Long SNDK Daily ETF」支付給Ripple的費用，按銀行隔夜融資利率加上4個百分點計算。Blockmedia換算後指出，年化費用約為基金資產的8%。交換成本會另外計入基金淨資產價值，與管理費分開。

一般槓桿ETF的管理費約為1%。不過，約8%的手續費是特定產品案例，並非所有槓桿ETF都採用相同條件；費用可能依各產品合約而異。

美國共有593檔槓桿ETF，管理資產超過2,560億美元（約新台幣8兆1,408億元）。Morningstar Direct統計顯示，其中426檔追蹤個別股票。2022年監管機關開放相關產品後，這類ETF迅速增加。

銀行監管與新管理公司進入市場，也為非銀行業者帶來機會。銀行承擔風險時受到較嚴格監管，而部分新推出產品的管理公司尚未與既有銀行建立交易關係。Ripple、Jane Street與Clear Street等業者已參與市場。本刊先前報導過Jane Street擔任槓桿ETF交換交易對手。

交換金融也伴隨虧損風險。若標的資產單日大幅下跌，槓桿ETF的資本可能耗盡，交易對手也可能蒙受損失。Janus Henderson專業顧問團隊負責人丹·阿倫森（Dan Aronson）指出，最壞情況是標的資產單日暴跌超過50%，使ETF幾乎耗盡。交換提供商因此會與其他管理公司或造市商另行交易，以避險。

投資人也需考量費用與單日複利效應。交換成本若與市場波動交疊，長期持有報酬可能低於標的資產的報酬。