AI投資金額46.4%與供應鏈交易重疊，需求判斷更複雜

AI企業間投資金額中，有46.4%同時存在投資方與受投資企業之間的供應鏈關係。大型投資交易尤其常見投資與產品、服務採購交織的情況。

國際清算銀行（BIS）10月1日發布報告，對照2021至2025年1246家AI企業的投資紀錄與供應鏈關係，分析972筆企業間投資關係。流入AI企業的投資金額中，55.2%來自其他AI企業；AI企業投入的資金中，28.7%流向其他AI企業。

投資關係與供應商、客戶關係在同一期間並存的交易，以筆數計占16.1%，以交易金額計占46.4%。BIS所稱的「循環關係」，是指兩家企業之間同時存在投資與商業供應關係，並不代表特定投資資金直接用於購買投資方的產品。

BIS表示，統計以公開交易的總金額為基礎，因此無法逐筆確認單次投資中各投資人的實際出資額或資金用途。換言之，46.4%不是投資金額與供應鏈交易金額按相同比例連結，而是按交易金額計算的投資關係與商業關係重疊程度。

循環關係主要有三種形式：晶片、雲端或資料中心企業投資客戶，客戶之後可能採購該企業的產品或服務；模型業者或大型科技企業投資關鍵供應商，以確保取得運算資源與產能；企業雙方也可能互相採購產品與服務。

依BIS分析，循環投資關係中有73%來自運算或基礎設施企業。報告指出，取得晶片、雲端服務、資料中心等建置時間長且需要大量資本的資源，可能與投資關係相互交織。

報告列舉微軟（Microsoft，$MSFT）與OpenAI、亞馬遜（Amazon，$AMZN）與Anthropic，以及輝達（NVIDIA，$NVDA）與CoreWeave，作為投資與供應合約並存的案例。各案合約條件與進展階段不同，但共同點是，圍繞AI模型開發與營運所需的雲端、晶片和資料中心，同時形成資本與商業往來。

投資與採購結合，可能有助企業取得運算資源並維持長期合作。不過，受投資企業若成為投資方的客戶，營收究竟來自終端使用者需求，或與產業內部資金流動相關，可能較難區分。

若最終需求低於預期、客戶縮減採購，供應商可能同時面臨訂單減少與投資資產價值下滑。因此，檢視投資與供應合約時，也需留意是否包含最低採購量、預付款、運算資源預約、獨家條款或資產殘值保證等內容。

BIS指出，企業有必要公開與投資及訂單相關的整體合約內容。評估AI企業營收與客戶集中度時，也應一併確認投資關係、採購承諾期間及實際現金流入。先前報導也曾介紹BIS關於投資流入與供應鏈交易重疊的相關數據。