升息25個基點後納斯達克創歷史新高：僅看高點仍不足

美國聯準會升息25個基點後，納斯達克綜合指數創下歷史新高。升息與股市高點同時出現，但歷史統計顯示，僅憑政策方向或指數位置，仍難以判斷市場後續走勢。

美國聯準會於9月16日將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%至4.00%。聯準會表示，經濟活動以穩健速度擴張，國內支出展現韌性，生產力成長與資本投資均保持強勁，但通膨仍處於高檔。

納斯達克綜合指數於9月22日盤中升至2萬7212.68點，自6月以來首次改寫盤中歷史新高，並突破前一個高點2萬7190.21點。路透社（Reuters）將科技股反彈、油價下跌，以及人工智慧（AI）需求與企業獲利的韌性列為市場背景。

一般而言，升息被視為對股票估值構成壓力，原因在於借貸成本上升，未來現金流的折現率也會提高。相反地，降息通常能放寬金融環境，可能對股價形成支撐。

不過，Opening Bell Daily介紹的歷史統計呈現出不同結果。自1982年以來，美國聯準會升息後12個月，標普500指數平均報酬率為14.9%；降息後12個月的平均報酬率則為11.2%。

這並不代表升息會帶動股價上漲，而是升息本身可能反映當時經濟具備一定韌性。當企業獲利、就業與消費仍能維持時，聯準會便有空間透過升息抑制通膨。

降息則經常出現在不同背景下。當經濟放緩、就業惡化、金融系統出現不安或衰退風險升高時，政策可能轉向寬鬆。因此，若只看利率方向就對股市下結論，可能忽略政策決策所反映的經濟狀況。

指數創下歷史新高，也不代表單獨的下跌訊號。FactSet統計顯示，自1950年以來，在標普500指數創下歷史新高時買進，12個月平均報酬率為9.5%；其他交易日買進的平均報酬率則為9.3%。

以3年與5年為期觀察，創歷史新高時買進的結果，也沒有明顯弱於其他交易日。這不代表追高總是有利，而是僅憑指數處於歷史新高，難以預測後續報酬率一定惡化。

在高點接連出現的市場中，新紀錄本身可能無法指出上升趨勢何時結束。若市場持續走高，指數在首次創高後仍可能多次改寫紀錄。

但歷史平均不代表未來結果。過去每一輪升息週期的通膨、企業估值與金融環境各不相同，不能直接認定目前市場也會出現相同數據。

本次聯準會聲明認為經濟活動、支出、生產力與資本投資保持穩健，同時指出通膨仍然偏高。這顯示本次升息並非發生在經濟衰退已經全面展開的情況下。

目前市場需要觀察的變數包括企業獲利、消費與就業。即使高利率持續，只要企業業績與消費保持韌性，升息的市場意義可能不同。反之，若房屋與汽車等對利率敏感的領域轉弱，衝擊進一步擴散至消費、就業與獲利，歷史平均的參考價值可能下降。

對台灣投資人而言，美國利率與主要指數的組合，也可作為觀察海外股票、美元兌新台幣匯率與風險資產走勢的參考。不過，這份資料呈現的不是特定資產即將上漲或下跌的訊號，而是利率與歷史高點不足以單獨判斷市場的歷史比較。

正如聯準會升息25個基點後現貨金價下跌的本刊過去報導所示，政策變化可能因資產類別不同而有不同反應。因此，判斷下一步市場方向時，仍需同時觀察聯準會政策措辭、經濟韌性、企業獲利的持續性，以及就業與消費變化。

總體而言，升息與納斯達克創高只是解讀市場的起點。