248美元目標價維持，Bernstein：SpaceX旗下Starlink ARPU下滑

Bernstein維持SpaceX(SPCX)目標價248美元（約33.6萬韓元），並維持「買進」評級。

Bernstein研究報告於9月28日指出，SpaceX的目標價仍為248美元，投資評級未變。

此次調整更接近確認既有預期，而非提出新的目標價。Bernstein將Starlink面向家庭與中小企業的寬頻業務，視為SpaceX的長期成長動力。

Bernstein分析師道格拉斯・哈內德(Douglas Harned)看好Starlink擴大訂戶規模的可能性，但也因服務區域擴大可能壓低每位用戶平均收入(ARPU)，下調部分營收預測。

Bernstein預估，Starlink消費者與中小企業寬頻業務2031年營收為640億美元（約86.8兆韓元），低於原先預估的660億美元（約89.5兆韓元），下調20億美元（約2.7兆韓元）。

Starlink訂戶增加與ARPU下滑同步發生。第二季Starlink訂戶達1200萬人，較一年前增加一倍；ARPU則降至每月66美元（約8.9萬韓元），低於一年前的85美元（約11.5萬韓元）。

SpaceX第二季連接業務營收為42億9100萬美元（約5.8185兆韓元），該業務資本支出為13億6700萬美元（約1.8537兆韓元）。為支應訂戶增加，相關成本與次世代衛星研發支出也有所上升。

截至6月底，SpaceX營運超過1萬200座Starlink寬頻與行動衛星，服務區域已擴大至167個國家與地區。

SpaceX目前以太空、連接性與人工智慧(AI)為三大業務支柱。其中，連接性業務以Starlink衛星網路為基礎，為數百萬名消費者、企業與政府客戶提供服務。

Starlink衛星營運規模與服務區域也列於第二季報告中。衛星網路擴張有助於推動訂戶增加，但同時也會提高資本支出負擔。

SpaceX於6月完成首次公開募股(IPO)，以每股135美元（約18.3萬韓元）發行Class A普通股，並在納斯達克以SPCX代號開始交易。

市場對SpaceX的目標價差距甚大。Google Finance彙整最近3個月的34名分析師意見，其中26人給予買進評級、6人建議持有、2人建議賣出。

平均目標價為232.07美元（約31.5萬韓元），最高目標價為800美元（約108.5萬韓元），最低目標價為75美元（約10.2萬韓元）。本刊先前整理的目標價資料，也顯示市場對SpaceX的評估區間廣泛。

Bernstein設定的248美元目標價高於IPO發行價，但不代表實際股價必然達到該水準。分析師目標價是根據企業業務展望與財務假設計算的估計值。

Starlink訂戶增加與服務區域擴大，支撐Bernstein的正面評價；另一方面，國際市場擴張造成的ARPU下滑，以及衛星網路與研發投資負擔，仍是後續業績有待確認的因素。