1600家未上市企業現身Polymarket預測市場

Polymarket推出與約1600家未上市獨角獸企業估值及首次公開募股（IPO）時程掛鉤的預測市場，相關企業累計估值超過5兆美元（約6780兆韓元）。

Polymarket於2026年5月透過Nasdaq Private Market（納斯達克私人市場）發布公告推出未上市企業預測市場。相關合約涵蓋IPO時程、是否達到特定企業估值門檻，以及未上市股票的二級市場交易活動，結果判定將使用Nasdaq Private Market數據。

目前確認的商品在Polymarket海外平台提供，美國居民無法使用。美國境內業務由QCX LLC以「Polymarket US」名義營運；美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，QCX LLC已於2025年7月9日獲准成為指定合約市場（DCM）。

核心爭議在於，未上市企業掛鉤合約應被視為商品衍生品，還是證券掛鉤衍生品。CFTC在提案規則中表示，一般事件合約可能屬於掉期或期貨合約，若要面向一般用戶交易，則須註冊為DCM。

另一方面，以股票或證券為標的的合約可能被歸類為證券型掉期。在此情況下，可能適用美國證券交易委員會（SEC）的註冊、交易、申報及防詐欺規定。

不過，目前尚未確認SEC已最終將Polymarket的未上市企業掛鉤合約歸類為證券型掉期，也未確認美國當局已下令停止相關商品。

以未上市企業為標的的商品也面臨資訊不對稱問題。企業員工、投資人及董事會成員等若能取得與IPO時程或企業估值相關的非公開資訊，可能比一般用戶更具優勢。

CFTC在提案規則中表示，部分與金融或經濟結果掛鉤的事件合約可能屬於SEC管轄的證券型掉期。隨著預測市場擴大，合約設計與用戶保護也成為監管審查焦點。

Polymarket過去也曾受到CFTC處分。CFTC於2022年1月認定Polymarket提供未註冊、以事件為基礎的二元選擇權合約，處以140萬美元（約19億韓元）民事罰款，並要求清理相關市場。

CFTC當時判定相關合約屬於掉期，必須在已註冊交易所提供。本次未上市企業商品的監管判斷，也可能依合約標的與設計，與過去的事件合約有所不同。

紐約訴訟針對體育合約

在未上市企業商品之外，美國紐約州另有一宗圍繞體育合約的訴訟正在進行。紐約州總檢察長雷蒂希婭·詹姆斯（Letitia James）於9月24日表示，她與紐約州州長凱西·霍楚爾（Kathy Hochul）共同對Polymarket提起訴訟。

詹姆斯將Polymarket定性為「規避紐約法律的未經授權賭博營運商」。紐約州方面主張，Polymarket在沒有賭博牌照的情況下營運，並允許未滿21歲的用戶使用平台。

紐約訴訟的對象是體育合約，因此本案並未直接判定與未上市企業估值或IPO時程掛鉤的海外商品之法律地位。

不過，這起案件顯示，即使是已在CFTC註冊平台提供的商品，也可能面臨州政府賭博法適用問題，反映聯邦監管與州監管之間的衝突。此前，美國法院在涉及預測市場禁令適用的案件中，曾裁定暫時允許Kalshi與Polymarket營運。

CFTC於2025年對QCX LLC的部分申報及紀錄義務採取有限度的不予採取行動立場，但明確表示僅在特定條件下適用。未上市企業掛鉤合約的法律性質，以及紐約州的賭博監管權限，仍可能隨後續監管機關決定與法院判決而變化。