49票對50票：美國加密貨幣法案受阻，SEC、CFTC監管程序持續

美國參議院以49票對50票否決加密貨幣市場結構法案的審議動議，但美國證券交易委員會（SEC）與美國商品期貨交易委員會（CFTC）仍依現有權限持續完善監管措施。僅憑這次表決，尚無法確定比特幣(BTC)與瑞波幣(XRP)的最終法律分類，也未對持有者施加新的義務。

美國參議院於9月15日表決《清晰法案》（H.R.3633）的全院審議動議。動議未達通過所需的五分之三門檻，官方紀錄顯示贊成49票、反對50票、1人缺席。

法案審議受阻後，SEC於8月18日公布「Regulation Crypto Assets」擬議規則。根據內容，符合特定條件的加密貨幣相關投資合約，可適用4年內最高500萬美元（約69億韓元）、12個月內最高7500萬美元（約1035億韓元）的融資例外。意見提交期限為10月20日。

SEC的提案並非將所有加密貨幣一律歸類為非證券。SEC提出數位商品、數位收藏品、數位工具、穩定幣與數位證券五大類別，但個別交易是否構成投資合約，仍須另行判斷。

美國證券交易委員會曾發布將比特幣提及為數位商品的解釋資料，但這並不代表已形成法律確立的全面豁免。此次提案也沒有證據顯示瑞波幣或個別替代幣的法律分類已經確定。

CFTC於9月24日更新註冊業者使用代幣化資產及以區塊鏈保存紀錄的常見問題。內容涵蓋以獲准投資資產的代幣化形式運用客戶資金，以及使用區塊鏈保存紀錄等情況。

前提是，代幣化資產必須提供與既有資產相同或具功能等同性的法律與經濟權利。代幣化是將既有資產的權利與紀錄以數位形式呈現，但不會自動改變資產本身的法律性質。

SEC於9月17日另行公布「Innovation Exemption」。措施向符合特定條件的代幣化證券交易設施與流動性提供者，提供有期限且附帶條件的豁免，適用範圍限於特定代幣化股票交易設施。

即使適用上述措施，防止詐欺與操縱市場的規定仍然有效。SEC將其定位為制定長期規則前的臨時階段，法律性質不同於由國會制定的全面市場結構法案。

這次情況延續本報先前報導的脈絡：美國參議院以49票對50票阻擋加密貨幣市場結構法案程序後，監管機構的規則程序仍在推進。立法延宕期間，行政機關正依現行法律提出部分監管標準。

行政機關的擬議規則與常見問題可為市場提供參考，但相較國會制定的法律，更可能被修改或撤回。國會立法與行政機關措施的適用範圍，也可能出現衝突。

業界反應不一。ETF Store的奈特·傑拉奇（Nate Geraci）發文表示，SEC與CFTC正不受國會討論進度影響，提出各自的監管方向，但目前尚未確認該貼文與市場價格之間存在直接因果關係。

另一方面，社群則擔心行政機關指引比法律更容易被修改或撤回。這反映出，行政措施即使能提供短期標準，也未必能確保長期監管穩定性。

目前可確認的個人持有者變化有限。僅憑SEC提案與CFTC常見問題，尚未對個人比特幣持有者新增申報或出售義務；監管判斷可能取決於代幣的發行方式、銷售結構與交易服務形式，而不只是代幣名稱。

SEC提案是否最終採納及其內容，可能在截至10月20日的意見徵詢後調整。瑞波幣與個別替代幣的最終分類，也尚未因本次公布而確定。