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比特幣(BTC)近期持續突破歷史高點，價格一度逼近11萬9,000美元（約新台幣1,654萬元），引發市場對這波上漲背後驅動力的高度關注。根據鏈上數據分析公司 Glassnode 的最新報告指出，此輪比特幣飆漲的主要動能，與其說來自於現貨市場的需求，不如說是「衍生品市場中使用槓桿的買盤力量」所推動。
根據 Glassnode 於 24 日（當地時間）發佈的報告分析，比特幣現貨的累積成交量差值（CVD）顯示，儘管短期內觀察到一些零星買盤，但整體現貨市場的買氣仍呈現下降趨勢。相反地，期貨市場的 CVD 則顯示出更高的反應頻率與持續的買壓。Glassnode 指出，自本月 9 日現貨市場出現短暫強勁買盤後，投資人已轉向期貨市場，透過槓桿操作積極加碼比特幣。
當比特幣突破 11萬2,000美元（約新台幣1,556萬元）後，現貨投資人逐漸出現獲利了結的動作，反觀期貨市場則呈現更為積極的多頭策略。不僅如此，Glassnode 提到，當前現貨市場的資金費率普遍偏低，甚至偶爾轉為負值，這顯示目前的市場結構與典型的牛市推升動能有所不同。儘管尚未出現市場過熱的明顯跡象，但若未有更多現貨買盤回流，這波漲勢可能難以持續。評論：Glassnode 警示若缺乏現貨參與者的回歸，價格支撐可能難以穩固。
此外，Glassnode 透過多項鏈上指標進行整體評估，包括未花費交易輸出（UTXO）、短期持有者盈虧比（SOPR）、市值與實現價值比（MVRV）及礦工持倉指數（MPI）等後，認為目前整體市場情緒雖樂觀，但仍屬理性範圍，尚未有過度投機的顯著跡象。大部分投資者傾向繼續持有，而非大量拋售，進一步支持此觀點。
衍生品方面，期貨市場的未平倉合約（Open Interest）正急速擴張。Glassnode 指出，在近10億美元（約新台幣1,390億元）的大規模空單清算之後，多單成為市場主流，顯示投資人正根據未來仍有上行空間的預期，重調交易策略。評論：這種由多頭主導的市場動能，雖看似強勁，但背後的槓桿結構代表潛在波動風險不容忽視。
專家普遍認為，與先前牛市不同，本輪比特幣強勢表現更偏向於策略性槓桿操作所帶動，而非來自於基本的現貨需求。因此，若希望此次多頭行情持續，仍仰賴機構與一般投資者回流現貨市場，以形成真正穩健的支撐基礎。關鍵詞：比特幣、衍生品市場、現貨需求、Glassnode、槓桿交易、買盤動能。
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