比特幣自2025年10月高點回落55%　下一輪漲幅受限可能性受討論

比特幣(BTC)自2025年10月高點回落約55%。雖然跌幅低於2021年至2022年熊市超過75%的跌幅，以及過往週期逾80%的跌幅，但市場成熟與機構投資人占比提高，也可能降低下一輪上漲行情的爆發力。

CoinDesk指出，比特幣近期跌幅較過往收斂，市場結構變化正同時降低上漲與下跌兩側的波動性。ETF提高機構投資人取得比特幣的便利性，以及不同投資人的持倉比例差異，被視為此次跌幅縮小的背景因素。

美國證券交易委員會(SEC)於2024年1月批准現貨比特幣交易所交易產品(ETP)上市與交易。此後，ETF成為散戶、顧問公司與機構投資人接觸比特幣的主要管道之一。

分析認為，機構投資人配置比特幣的比例通常低於散戶。萊恩·拉斯穆森(Ryan Rasmussen) Bitwise研究主管表示：「專業投資人通常將約2%的投資組合配置於比特幣，而以加密貨幣為主的散戶可能將20%至30%以上的資產投入比特幣。」

投資配置比例的差異，也能解釋不同投資人對同一輪跌勢的感受為何不同。若散戶大部分資產集中於比特幣，價格波動會直接反映在整體資產上；機構投資人則能透過調整相對較低的目標配置比例來應對。

拉斯穆森表示，維持目標配置比例的再平衡操作可能降低波動性。當比特幣在投資組合中的占比低於目標值時，投資人可能追加買進；價格上漲使占比提高後，則可能出現部分賣出。

這個過程一方面能緩和急跌，另一方面也可能限制上漲行情過熱。價格大幅上漲後，機構投資人為維持目標配置而賣出，可能放慢上漲速度；價格下跌後，追加買進則可能減輕跌幅。

馬克·康納斯(Mark Connors) Risk Dimensions投資長表示，機構參與度提高可能降低過去70%至80%的跌幅，但機構再平衡也可能壓低上漲行情的「爆發性高點」。

不過，也有不同看法。吉姆·費萊奧利(Jim Ferraioli) 嘉信理財($SCHW)數位資產研究主管表示，僅靠ETF與機構投資人，難以完整解釋波動性下降。

原因在於散戶也會買進ETF，因此不能直接將ETF持倉解讀為機構持倉。費萊奧利認為，比特幣市場規模擴大是重要因素，資產規模越大，將價格推升一倍所需的資金也越多。

比特幣流通量中有大量長期未移動的代幣，也被視為限制劇烈賣壓的因素。不過，這種市場結構究竟對價格波動性造成多大影響，仍需更多數據確認。

機構資金並非始終支撐市場。CoinShares統計，根據2026年第一季美國比特幣ETF的13F申報資料，專業投資人的持倉量由31萬3000 BTC降至26萬1000 BTC，減少17%。

分析指出，避險基金與券商主導賣出，但顧問公司、銀行與政府等具有較強長期持有特徵的投資人相對維持持倉。這表示即使專業投資人整體持倉下降，不同投資人類型的動向仍存在差異。

ETF資金流向也呈現分歧。Farside Investors統計，9月15日美國現貨比特幣ETF淨流出4億5040萬美元（約6166億韓元），但9月21日淨流入9億9900萬美元（約1兆3680億韓元），9月22日則淨流入7億1470萬美元（約9784億韓元）。

近期ETF資金流向顯示，機構需求並非只朝單一方向移動。在比特幣熊市較過往溫和、下一輪上漲幅度可能受限的分析同時出現之際，市場規模與不同投資人的持倉結構後續將如何變化，仍有待更多數據觀察。