幣安代幣化股票交易量突破37億美元：交易所競逐多資產平台

加密貨幣交易所正投入代幣化股票、衍生品與區塊鏈基礎設施，競逐多資產交易平台市場。幣安推出代幣化股票數個月後，相關交易量已突破37億美元（約5兆韓元），各交易所的產品設計與基礎設施策略也逐漸分化。

美國證券交易委員會（SEC）於9月17日宣布，將向符合特定條件的代幣化證券交易場所（TSV）提供為期5年的有條件豁免。TSV無須註冊為傳統交易所，也能利用許可制自動化做市商（AMM）與流動性池，在鏈上交易部分代幣化美國股票。

這項措施並非適用於所有代幣化股票的全面許可。代幣持有人必須享有股息、投票權等與傳統股票相同的權利，代幣也必須由發行公司，或未遭發行公司反對的非關聯第三方發行。可交易股票種類與交易量同樣受到限制。

SEC提供的5年有條件豁免，是一項臨時制度，旨在避免代幣化股票僅因在區塊鏈上交易，就受到比傳統股票更有利或更不利的監管。條件也包括智慧合約審計與資訊公開，以及基礎股票停止交易時同步暫停代幣交易等技術與市場安全措施。

目前各交易所的共同目標，是將現貨代幣化股票、衍生品與鏈上基礎設施整合為單一交易體系。CoinMetrics指出，加密貨幣交易所正從單一加密貨幣交易平台，轉向同時涵蓋傳統金融市場與鏈上市場的多資產平台。

Kraken透過xStocks提供美國股票與ETF的經濟曝險，同時營運自有以太坊Layer 2網路Ink。其母公司Payward於9月擴大與NASDAQ創投部門在代幣化股票基礎設施方面的合作，並計畫同步開發保留股東權利的產品。

xStocks由Backed Finance發行，提供標的股票的經濟收益。股息會以重新計算方式反映，但不提供直接投票權，因此與SEC豁免要求的傳統股東權利仍有差異。

幣安於6月推出bStocks。bStocks是追蹤標的股票金融收益的證書型產品，不包含投票權，贖回則配合傳統股票市場交易時間進行。推出7週後，其資產規模達到5億美元（約6770億韓元），相關交易量在數個月內突破37億美元。

Coinbase($COIN)正在Base上運用現實世界資產的B20標準發行代幣化股票。Coinbase表示，每枚代幣代表對標的股票的直接請求權，標的資產由受阿布達比全球市場（ADGM）監管的特殊目的公司保管。完成KYC的核准持有人可以贖回資產並行使投票權，所有持有人則享有股息權。

Robinhood($HOOD)於7月在Robinhood Chain推出股票代幣。該產品採用由澤西島特殊目的公司發行的債務證券結構，目前不提供投票權與法定股東權利。公司已將未來支援實體股票贖回與投票權納入業務計畫。

除了現貨產品外，股票、指數與大宗商品永續合約也成為交易所競爭的一環。Hyperliquid提供讓開發者建立相關永續合約的基礎設施與流動性層；Kraken則透過受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的子公司Bitnomial，推動面向美國用戶的合規鏈上永續合約。

Talos CM數據顯示，今年幣安與Hyperliquid的股票及大宗商品永續合約交易占比分別升至20%和40%以上。同一數據也顯示，代幣化股票現貨交易量以xStocks、Ondo Finance(ONDO)與bStocks為主持續增加，Robinhood Chain上的Uniswap v4相關二級交易也有所擴大。

Kraken的xStocks正擴大在以太坊與Solana(SOL)網路上的使用範圍。9月，與xStocks互動的活躍地址數大幅增加，應用領域也從交易所與流動性池，延伸至借貸協議等場景。

其他平台也陸續進入市場。OKX在OKX X Layer推出代幣化股票，Backpack則在Solana上利用美國證券商結構推出相關產品。這些產品採取不同設計，從接近傳統股東權利的模式，到僅提供經濟收益的模式都有。

交易所進入代幣化股票與現實世界資產衍生品市場，主要是希望降低對加密貨幣交易的依賴並分散收入來源。代幣化股票與傳統股票的價格及收益掛鉤，同時支援鏈上結算、24小時交易與去中心化金融（DeFi）整合，被視為縮小傳統市場與加密貨幣市場界線的產品。

目前的競爭模式可分為以發行方為中心、保障股東權利的模式；追蹤標的資產收益的證書型模式；以及運用債務證券與衍生品的結構。xStocks、bStocks與Robinhood股票代幣等已取得交易量的產品，並不代表它們全部符合SEC豁免條件，最終市場模式仍未確定。