美國30年期國債殖利率逾5.3%　霍華德・馬克斯指財政赤字是核心

美國30年期國債殖利率突破5.3%，橡樹資本共同創辦人霍華德・馬克斯（Howard Marks）指出，財政赤字、國債再融資與人工智慧（AI）基礎設施投資，才是長期利率上升的核心因素。

霍華德・馬克斯在22日公開的備忘錄中表示，美國財政部擴大國債回購，或許能暫時壓低殖利率，卻無法解決殖利率上升的原因。他指出，若政府壓抑市場訊號，短期效果過後可能出現更大的副作用。

美國30年期國債殖利率在8月17日突破5.3%，創19年來新高。美國財政部兩天後將長期國債回購上限從每筆20億美元（約2708億元）提高至至少40億美元（約5416億元）。

買進國債會推升債券價格並壓低殖利率。然而，殖利率隔日再次反彈，顯示單靠擴大回購難以扭轉長期利率上升趨勢。

馬克斯將國債回購比喻為「替發燒病人冰敷」。他表示，這只能降低表面體溫，無法消除發燒原因。

對於美國財政部長斯科特・貝森特（Scott Bessent）主張長期利率未充分反映基本面，馬克斯也提出反駁。他表示，長期利率反而反映了物價、財政與資金需求等經濟基本面。

第一項因素是物價。馬克斯表示，7月個人消費支出（PCE）物價漲幅為3.7%，高於聯準會長期目標的2%。

若物價維持在高檔，長期國債投資人會要求更高殖利率，以補償未來收到的美元購買力下降，這可能導致國債價格下跌、長期利率上升。

財政赤字也被視為核心因素。馬克斯指出，美國財政赤字約占GDP的6%，失業率則約為4%；今年淨利息支出預計將超過1兆美元（約1354兆韓元），高於國防預算。

若債務增速持續高於GDP增速，且利率維持高檔，利息支出可能再次擴大赤字，形成惡性循環。美國財政部每年仍須進行約2兆美元（約2708兆韓元）的新增淨發債與到期國債再融資，也構成負擔。

馬克斯也指出，國債回購無法減少債務本身。若政府增發短期國債、買進長期國債，整體債務規模不變，只是期限縮短，未來到期時需要更頻繁地再融資。

AI投資擴大，則是政府與企業同時吸收市場資金的因素。馬克斯表示，美國政府需要為財政赤字與到期國債籌資，企業也投入數兆美元建設AI資料中心與相關基礎設施。

麥肯錫估計，截至2030年，全球AI相關資料中心支出可能超過5兆美元（約6770兆韓元）。馬克斯表示，政府赤字、一般企業投資與AI建設需求重疊，將對作為「資金價格」的利率形成上行壓力。

馬克斯認為，即使美國聯邦債務達到40兆美元（約5京4160兆韓元），以美元計價債務發生名義違約的可能性仍低，原因是美國能以自行發行的美元償債，且美元仍維持全球儲備貨幣地位。

但他表示，透過擴大貨幣供給，以實質購買力下降的美元償還債務，所帶來的「貨幣價值稀釋」風險是另一項問題。他提出的解方包括提高稅收占GDP比率、縮減租稅優惠，並讓政府支出增速低於GDP增速。

馬克斯也將運用AI與放寬監管以提升生產力，列為降低債務比率的方法。他補充，即使增加稅收，也不應立即轉化為支出，才能改善財政。

馬克斯強調，財政問題並非美國企業或股市本身的問題。他表示，即使賣出美元資產、轉持現金或美元計價債券，也無法避開美元貶值風險；分散至非美元資產、黃金與海外企業，則各自伴隨不同風險。

美國財政部擴大長期國債回購、30年期殖利率上升，也與美元及美國國債殖利率作為比特幣（BTC）、以太幣（ETH）等風險資產流動性因素的背景相互連結。國內虛擬資產市場長期將美元與美國國債殖利率視為風險資產的流動性因素，但不能僅憑單一利率判斷價格方向。