5500美元交易占Kalshi以太幣永續合約成交量58.46%

分析顯示，Kalshi以太幣(ETH)永續合約成交量中，約5500美元（約762萬韓元）的重複交易最高占58.46%。

The Defiant分析Kalshi公開API交易資料後報導，9月16日至20日期間出現交易集中現象。

外部分析顯示，在4個交易區間內，約5500美元的交易占名目成交量47.20%至58.46%。其中一個區間的以太幣永續合約成交量為1億4399萬美元（約1兆9950億韓元），該規模交易占其中58.46%。

按一週重新彙整交易紀錄後，結果同樣接近。52萬9318筆交易的名目成交量約為22億1700萬美元（約3兆700億韓元），其中約12億3000萬美元（約1兆7048億韓元）集中在5500美元左右的交易，比例為55.47%。

成交量是一定期間內完成交易的合約總規模。同一筆交易若反覆以買入和賣出方式成交，名目成交量可能增加，但不代表實際流入市場的資金或參與者數量同步增加。

Kalshi畫面也曾顯示24小時成交量5億3860萬美元（約7463億韓元）及310萬美元（約43億韓元）的未平倉量。未平倉量是尚未結算的持倉規模。由於畫面確切基準時間未獲確認，不能將上述數據概括為整體交易結構。

重複出現的交易規模也可能源自自動化做市或下單執行流程。僅憑固定交易規模持續出現，難以確定交易方或交易目的。

因此，不能僅根據此次分析斷定Kalshi人為膨脹成交量。交易規模集中度值得進一步檢視，但若要判斷是否涉及交易操縱，仍需取得交易方、下單及成交結構等更多資料。

爭議背景涉及Kalshi的流動性與成交量獎勵計畫。Kalshi表示，該公司公開揭露各市場的條件、期間及獎勵規模，相關資訊也可能在公開交易API中查到。

Kalshi表示，為提高流動性與成交量，公司已按市場公開提交激勵計畫條件。對於適用此類計畫的交易，有必要區分成交量本身與實際風險轉移規模。

Kalshi過去曾向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交成交量及流動性激勵計畫。相關文件載明計畫條件、保存交易紀錄與支付明細，並禁止交易操縱及非競爭性交易。

相關CFTC提交文件規定了激勵計畫的運作條件及禁止行為。不過，此次分析發現的重複交易是否屬於該計畫的獎勵對象，尚未獲得確認。

觀察中心化交易所的衍生品成交量時，不能僅憑總額判斷市場參與度與流動性。還應一併檢視特定交易規模的集中度、成交量與未平倉量的關係，以及激勵計畫條件。

隨著永續合約市場成為加密貨幣衍生品的核心，區分成交量與實際流動性變得更加重要。永續合約沒有到期日，部位可隨價格波動持續維持，因此成交筆數與名目成交量未必能完整反映市場參與品質。

Kalshi以太幣永續合約交易是否反映實際參與擴大，仍須等待交易方及激勵計畫適用明細進一步公開後才能判斷。