丹麥央行示警：美元穩定幣風險恐間接外溢

丹麥央行(Danmarks Nationalbank)指出，儘管國內穩定幣使用規模有限，但以美元計價的穩定幣在全球快速擴張，可能透過間接管道將金融市場波動與流動性風險傳導至丹麥。

丹麥央行於9日公布的《穩定幣：全球趨勢及其對丹麥的影響》報告中指出，穩定幣目前尚未對丹麥金融穩定構成立即威脅。不過報告也評估，若海外穩定幣廣泛用於支付結算與金融服務，可能影響資金流向、銀行角色以及貨幣政策傳導機制。

丹麥境內加密資產的持有規模同樣不大。丹麥央行員工於2025年進行的調查顯示，約4%的丹麥公民持有加密資產，且多數人的持有金額低於1萬丹麥克朗。報告撰寫者表示，整體加密資產曝險程度尚不足以對丹麥金融穩定造成重大威脅。

央行關注的重點並非國內使用量，而是全球連結性。美元計價穩定幣佔全球市場的絕大部分，一旦海外市場出現大規模贖回，或發行商拋售準備資產，都可能透過國際流動性管道與美國金融市場，間接影響丹麥金融市場。

穩定幣發行商為因應用戶贖回，通常持有銀行存款或安全資產作為準備金。若贖回需求集中湧現，拋售準備資產的壓力將隨之升高，過程中利率與資產價格也可能出現波動。

丹麥央行認為，這類衝擊較可能透過歐洲與全球金融市場間接傳導至丹麥，而非直接在丹麥境內發生。也就是說，穩定幣市場本身的波動，有可能經由金融市場的連結管道擴散開來。

銀行的存款基礎與信貸供給結構也被列為變數之一。報告分析，若穩定幣取代銀行存款，銀行穩定的資金來源可能減少；即便發行商持有的準備金最終流入銀行存款，這類資金的波動性也可能高於一般個人與企業存款。

在這種情況下，銀行的資金成本與放貸條件可能受到影響。央行評估，尤其若掛鉤外國貨幣的穩定幣被廣泛使用，丹麥克朗的角色與貨幣政策傳導機制也可能出現變化。

目前丹麥境內尚未流通掛鉤克朗的穩定幣。截至2026年年中，取得丹麥金融監理機關許可的本地穩定幣發行商僅有1家，該穩定幣掛鉤的是美元，丹麥文分析原文對此做出說明。

丹麥央行同時肯定了穩定幣在技術層面的效率，理由是跨境支付與代幣化金融市場有望因此實現可程式化支付與24小時全天候結算。

不過報告強調，銀行間最終結算的基礎仍應是央行貨幣，而非民間發行的代幣。央行貨幣作為金融機構間交易的最終結算資產，具備安全性功能。

歐洲央行(ECB)執行理事伊莎貝爾·施納貝爾(Isabel Schnabel)在8月28日的演說中表示，「穩定幣無法在支付領域取代央行貨幣」。施納貝爾說明，即使在代幣化的金融環境中，仍需要值得信賴的結算資產。

這與本報先前報導施納貝爾表示穩定幣無法取代央行準備金的立場一致。報導指出，即便代幣化金融持續擴大，最終結算功能仍須由央行貨幣承擔。

丹麥央行也與歐洲央行共同參與以歐元與丹麥克朗為基礎的代幣化央行準備金開發計畫，目前正評估央行流動性如何在代幣化支付環境中運作的方案。

此次分析並未宣布任何立即性的監管措施或國內金融市場衝擊。目前丹麥直接暴露於穩定幣的程度有限，未來風險規模則取決於外國穩定幣在支付結算與金融服務領域擴散的程度。