亞瑟·海斯提出:日圓資金回流、AI負債恐成流動性變數

日本公共年金的資產配置可能調整,加上人工智慧(AI)投資資本失衡,恐將改變全球流動性,有分析提出這樣的看法。不過,日本政府退休投資基金(GPIF)尚未實際轉換資產配置,美國聯準會(Fed)也未做出追加供應流動性的決定。

亞瑟·海斯(Arthur Hayes)為Maelstrom投資長,在8日公開的《The Rollup》專訪中,將日本資金回流、美國聯準會的流動性政策,以及AI產業的資本配置問題串聯起來說明。他將歐元兌日圓匯率(EUR/JPY)視為顯示美元流動性擴張速度的領先指標。

海斯認為,若日本政府與機構投資人減少海外資產、增加日圓資產,可能出現日圓走強、美元走弱的局面。他的邏輯是,日本機構回收海外資產會對美國公債與歐洲債券市場造成壓力,美國為緩解此壓力可能供應美元流動性。

不過,僅憑EUR/JPY走勢無法確認日本的政策共識,也無法確認聯準會是否會追加供應流動性。海斯提出的路徑屬於個人分析,並非政策決定。

日本財務省7月表示,GPIF的基本投資組合可能隨市場環境變化而檢討、修正。目前基本資產配置為國內債券25%、海外債券25%、國內股票25%、海外股票25%。

截至2026年6月底,GPIF實際運用比重為國內債券25.59%、海外債券24.60%、國內股票24.48%、海外股票25.33%。

GPIF雖於8月召開罕見的經營委員會會議,但並未透過該會議正式宣布出售海外資產或擴大國內資產配置。基本投資組合檢討的可能性,與實際運用比重的變化,應分開看待。

海斯也提出,若日本機構出售海外資產對美國公債與歐洲債券市場造成壓力,美國可能供應美元流動性因應。他在說明這個過程時,提到了聯準會可以美國公債為擔保調度美元的FIMA附買回機制(FIMA Repo Facility)。

FIMA附買回機制是海外央行與貨幣當局以持有的美國公債為擔保、藉此調度美元的工具。聯準會將這項機制定位為不必在市場拋售公債、就能暫時取得美元的流動性手段。

在AI產業方面,海斯指出問題不在成長率,而在資金籌措結構。他認為,資料中心與AI基礎設施投資目前依賴的是市場期待與債務擴張,而非實際獲利能力,一旦事業性轉弱,政府可能以穩定金融市場為由出手支援。

他表示,在這個過程中新增的流動性可能流向比特幣(BTC)、黃金與以太幣(ETH)等資產。他也提到比特幣有可能在2026年底前創下歷史新高,不過這僅是海斯的個人展望。

海斯說明,以太幣是Maelstrom目前主要的大型部位之一。這番發言只是他對持有現況與投資展望的個人說明,並不能保證實際價格會上漲或投資會有成效。

社群媒體上出現將GPIF資產配置檢討的可能性,以及EUR/JPY走勢解讀為流動性擴張初期訊號的反應。Reddit上也有人以海斯過去的價格預測與部位公開紀錄為依據,對其預測的可信度提出質疑。

此前,本刊已探討過AI基礎設施投資與加密資產流動性之間的關聯。這次專訪同樣提到AI基礎設施投資放緩、金融市場流動性與加密資產價格之間可能存在關聯,可視為同一脈絡下的討論。

日本資金回流的討論,也與日本10年期公債殖利率上升與海外資金回流的爭論有關。不過,GPIF是否變更投資組合、是否真的出售海外資產,以及聯準會是否擴大FIMA附買回機制規模,都是需要另外確認的事項。