年化換算500% Hyperliquid原油空頭資金費率飆高,非固定成本

大型加密貨幣衍生品交易所「Hyperliquid」的布蘭特原油(Brent)與WTI原油「永續期貨(perpetual futures)」上,空頭部位顯示需支付給多頭部位「年化換算資金費率」高達500%的水準。不過這項數字只是把特定時間點的每小時資金費率換算成年率的推算值,並非未來一年內會實際確定收取的成本。

Protos在9月10日報導,Hyperliquid原油合約出現上述數字。Protos引用的數據由LearnHyper提供,該數值目前是否仍然維持,尚未獲得確認。

資金費率並非由交易所支付或收取的利息。根據Hyperliquid官方文件,資金費率是為了讓永續期貨的合約價格貼近標的資產價格,而在多頭與空頭部位持有者之間直接互相支付的費用。

當合約價格低於預言機(oracle)價格時,空頭部位須支付資金費率給多頭部位;反之,當合約價格高於預言機價格時,則由多頭部位支付費用給空頭部位。

資金費率每小時結算一次。Hyperliquid官方文件說明,包含HIP-3市場在內的資金費率上限為每小時4%,這項上限與結算週期不會因資產而異。

年化換算500%只是假設目前的每小時費率持續整整一年所得出的單純計算值。實際成本會依部位規模、持倉時間與資金費率變動而不同。

隨著時間點不同,顯示的數值也出現明顯落差。LearnHyper在9月1日蒐集的公開API資料顯示,BRENTOIL資金費率為每小時-0.0013%,年化換算為-11.7%。由於基準時間點與9月10日提到的500%不同,兩者無法直接比較。

Hyperliquid原油合約被歸類為由獨立營運方部署的「HIP-3市場」。LearnHyper說明,HIP-3市場的原油、股票、大宗商品合約並非直接與現貨市場進行套利,而是透過預言機餵價來參考價格。

布蘭特原油合約最高可使用20倍槓桿。使用槓桿時,即便是收取資金費率的部位,一旦原油價格出現反向走勢,帳面虧損與強制平倉風險仍可能超過所收到的資金費率金額。

◇流動性與市場爭議

Castle Labs在比較Hyperliquid原油永續期貨與CME WTI期貨的分析中指出,以100萬美元下單為基準,Hyperliquid的中位滑點(slippage)比CME高出約20倍。分析認為,Hyperliquid市場即便追蹤CME價格,在機構規模的交易上仍可能存在限制。

本報先前報導過Hyperliquid上出現規模達4200萬美元的WTI、布蘭特原油空頭部位的案例。這次事件同樣顯示,除了原油價格走向之外,部位集中度與市場流動性也可能影響資金費率。

彭博法律版(Bloomberg Law)報導,CME集團與洲際交易所(ICE)已向美國當局提出問題,指Hyperliquid的匿名原油交易可能加大價格扭曲與市場操縱風險。不過,目前並未證實實際發生價格操縱行為。

相對地,Hyperliquid政策中心在8月21日的報告中主張,並未發現鏈上原油永續期貨對既有期貨市場造成統計上顯著損害的證據。由於這是可能與Hyperliquid存在利害關係的機構所做的分析,仍需要獨立檢視。

Protos當時提及原油價格上漲與空頭部位集中的背景。不過報導中提到的原油價格單日上漲6%、30天內上漲24%、年初至今上漲75%等數字,均出自Protos報導本身,並未與其他原油價格資料一併查證。

評論:歸根結柢,年化換算500%並非對空頭部位課徵的固定罰金,而是把特定時間點的每小時資金費率換算成年率後得出的指標。唯有同時檢視資金費率、原油價格變動、槓桿倍數、市場深度與強制平倉可能性,才能判斷實際損益。