30年期殖利率5.5%是「帳單」 德魯肯米勒批公債買回

知名投資人德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)批評美國財政部擴大長天期公債買回計畫，強調美國長天期殖利率應該反映真實的財政負擔。他所提到的5.50%，並非10年期公債殖利率，而是30年期公債殖利率。

德魯肯米勒在8月24日於《華爾街日報》(WSJ)撰文指出：「如果30年期殖利率必須在5.5%交易，那不是危機，而是帳單。」他認為，若要讓長天期利率持續下降，就必須改善排除利息支出後的基礎財政收支。

他也指出，公債買回計畫可能被市場解讀為「價格管理」，而非單純的市場流動性管理。他分析，一旦市場認為財政部在防守特定利率水準，殖利率每次上升時就需要動用更大規模的干預，長期下來恐損害財政部的信譽。

路透社報導，德魯肯米勒將財政部擴大長天期公債買回的做法評為「錯誤」。他還寫道：「流動性工具無法迴避關於償付能力的討論。」

這場爭論的背景，是美國財政部近期擴大公債買回規模。財政部於8月19日宣布，針對10至20年期與20至30年期公債的流動性支持買回計畫，單筆交易規模將由原本最高20億美元，提高至最低40億美元。

這項擴大措施自9月9日起實施，將持續到11月4日。此前美國財政部將長天期公債買回規模擴大逾一倍的做法，重點在於支持長天期公債市場的流動性。

公債買回是財政部向市場買回已發行公債的政策。當公債需求增加、價格上漲時，殖利率會隨之下降，但買回計畫本身並不保證特定的利率水準。

美國財政部長貝森特(Scott Bessent)則表示：「公債殖利率並未確實反映基本面。」他並指出，若有必要，買回規模可能超過40億美元。財政部強調，此次措施的目的並非設定利率目標，而是支持長天期公債市場的流動性。

市場反應相對有限。美聯社(AP)報導，買回擴大措施公布後，10年期殖利率回升至4.69%，30年期殖利率則一度升至5.23%。

長天期公債買回擴大後，30年期利率仍維持在高檔的走勢顯示，財政部的流動性支持措施與長天期利率的穩定，未必會朝同一方向發展。不過，僅憑這項數據，尚難判斷買回計畫的長期效果。

長天期利率不僅影響政府的舉債成本，也會牽動公司債與房貸利率等整體金融市場的折現率。若利率維持在高檔，財政負擔與民間借貸成本恐同步上升。

德魯肯米勒所強調的基礎財政收支，是指政府歲入與歲出之間扣除利息支出後的差額。他主張，比起公債購買規模，改善財政收支對降低長天期利率更為關鍵。

在《華爾街日報》的投書中，他引用了美國失業率4.1%、財政赤字約占國內生產毛額(GDP)6%、國家債務超過40兆美元，以及2026財政年度淨利息支出超過1.1兆美元等數據。不過，這些數據的官方統計基準日並不一致。

長天期利率與財政不穩定，通常會影響比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險資產的流動性與投資氛圍。不過，德魯肯米勒此次發言與這兩項資產價格之間，目前並未發現直接關聯。

這次事件的核心，並非10年期殖利率是否將達5.50%的預測，而是德魯肯米勒對「僅靠公債買回難以解決財政負擔」的批評。美國財政部的擴大措施預計實施至11月4日。