10年期公債殖利率衝上4.92% 升息押注達75%

美國10年期公債殖利率攀升至4.92%，逼近5%大關。8月生產者物價指數走強，加上9月柴油價格上漲，讓聯準會（Fed）下週利率決策是否升息的討論再度升溫。

《財富》（Fortune）11日報導，美國8月生產者物價指數（PPI）較上月上升0.4%，較去年同期上升5.4%，與市場預期相符。不過細項中柴油價格上漲24.1%，家用暖氣油與精煉油上漲22.8%，雞蛋價格更上漲32.2%。

生產者物價是反映企業在供應商品與服務過程中所承受價格變化的指標。這項指標中部分價格上漲若轉嫁給消費者，可能同步影響消費者物價指數（CPI）與個人消費支出（PCE）物價。

公債殖利率走高，反映債券投資人同時將物價壓力與聯準會可能的政策應對納入考量。10年期殖利率是市場常用的指標利率之一，會牽動長期借貸成本與金融市場的折現率。

國際油價同樣突破每桶100美元。隨著伊朗戰事持續，市場對供應中斷的憂慮升溫，也有觀點認為油價可能再度推升物價壓力。

聯邦基金利率期貨市場目前反映聯準會下週升息的機率約為75%。短期利率對聯準會政策利率預期較為敏感，但長期公債殖利率同時反映投資人對物價、財政狀況與央行政策可信度的整體判斷。

KPMG首席經濟學家黛安·斯旺克（Diane Swonk）表示：「聯準會掌控的是短端利率，而債券市場的監督者掌控的是長端利率。」她說明，長期利率上升在收緊金融環境的過程中，可能讓市場的不安情緒進一步擴大。

斯旺克進一步指出，若債券市場為壓制物價所要求的風險溢酬持續擴大，長期利率就可能出現過度上升的情況。換句話說，一旦市場對聯準會的政策意志產生懷疑,利率上升的壓力就可能蔓延至整體金融市場。

RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯（Joseph Brusuelas）表示，企業恐怕只能吸收部分成本上升,他並指出，相關價格壓力將轉嫁至CPI與PCE。他的分析認為,能源成本上升不太可能僅停留在生產者端。

但也有不同意見。牛津經濟研究院（Oxford Economics）美國經濟學家葛瑞絲·茲威默（Grace Zwemmer）認為，PPI的細項數據與核心PCE月增率0.15%大致相符，她評估這樣的數據尚不足以支撐升息決策。

五三商業銀行（Fifth Third Commercial Bank）美國首席經濟學家比爾·亞當斯（Bill Adams）表示：「9月柴油價格上漲，讓下週聯準會決策傾向升息的機率提高。」他並指出，8月PPI數據恐怕還未能充分反映當前的實際情況。

此外也有分析提到，人工智慧（AI）產業擴張與技術人力、現場人力短缺，正對製造零件與維修、廢棄物清運服務的成本造成壓力。不過這些因素究竟會在多大程度上影響聯準會的利率決策，仍需要更多後續數據加以確認。

聯準會主席凱文·沃許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）演說中強調了因應物價的決心，但並未提出轉向升息的具體判斷標準。市場在他發表談話後,將升息的可能性反映得更高。

美國財政部擴大公債回購措施所引發的市場反應，也被視為影響長期利率走勢的變數之一。布魯金斯學會（Brookings Institution）研究員、前外匯交易員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）認為,投資人正不斷試探政策當局的因應底線,這股壓力有可能從公債市場轉移至美元。

本刊此前也曾在探討9月升息機率變化的報導中提到，物價數據與聯準會官員談話,將是左右政策預期走向的關鍵變數。而這次PPI數據與能源價格上漲,再度推升了市場對升息的押注。

下一個觀察重點,是台灣時間12日將公布的美國CPI數據。物價與公債殖利率是否延續上升走勢,還須留意CPI結果與下週聯準會會議的最終決定。