大宇建設一個月漲18.38% 海外正式合約仍待簽署

大宇建設(047040)股價過去一個月上漲18.38%，漲幅在大型建設公司中居冠。隨著捷克核電廠與巴布亞紐幾內亞、莫三比克液化天然氣(LNG)專案的後續程序持續推進，證券業更關注合約進度，而非單純的得標可能性。

根據韓聯Infomax(연합인포맥스)個股漲跌幅統計，以8日收盤價計算，大宇建設股價近一個月上漲18.38%，漲幅居主要大型建設公司之冠。同期韓國綜合指數(KOSPI)建設類股指數上漲13.78%，現代建設(000720)上漲16.70%，DL E&C(375500)上漲9.02%。

大宇建設股價年初約在3900韓元左右，4月一度攀升至3萬7000韓元附近。當時股價上漲的背景多被歸因於捷克與越南核電得標的可能性，但近期分析指出，隨著實際合約簽署與優先議約對象陸續確定，帶動股價的動能已有所不同。

捷克核電分包合約，是在核電廠本合約簽署後，針對韓國參與企業各自的施工與供應範圍進行協商的程序。韓國水力原子力公司(KHNP)已於6月與捷克簽署杜科瓦尼(Dukovany)5、6號機新建核電廠專案的本合約，大宇建設預計將與斗山能源(034020)等「Team Korea」成員企業，就各領域分別簽署分包合約。

大宇建設的參與雖在預期之中，但以目前已確認的資料，尚無法確定具體合約規模或簽約時間。

在LNG領域，巴布亞紐幾內亞專案的得標程序正在進行中。大宇建設上個月獲選為道達爾能源(TotalEnergies)發包的「巴布亞中央天然氣處理設施(CPF)暨井場EPSCC」專案優先議約對象，負責中央天然氣處理設施與油井相關設備的設計、採購、施工與試運轉(EPSCC)。

在莫三比克「魯伍馬(Rovuma) LNG第一階段」專案中，大宇建設參與的SMDC合資公司獲選為EPC(工程採購施工)承包商，並收到中標意向書。不過最終投資決定與EPC本合約尚未底定，合約仍未全數確定。

優先議約對象是指發包方選定用來協商合約條件的業者，中標意向書同樣屬於正式簽約前的意向表示。唯有經過最終投資決定與本合約簽署，得標才算確定，工程營收認列時點也會依專案進度而異。

大宇建設同時上調了年度新增訂單目標，由原本的18兆韓元大幅調高50%至27兆韓元。根據韓聯Infomax(연합인포맥스)共識預估統計，過去一個月發布投資意見的5家證券商中，有2家調升目標股價，3家維持不變。大宇建設上調訂單目標與證券業目標股價調整一文也曾探討過這股趨勢。

이선일(Lee Sun-il) BNK投資證券研究員評論，上述專案多以優先議約地位或指定議約(隨意契約)方式推進，得標成功機率偏高，但他也提醒，實際是否簽約仍須確認後續協商與發包程序的結果。

海外合約餘額持續下滑，是大宇建設仍須面對的課題。公司海外合約餘額由2023年底的6兆7783億韓元，減少至2024年底的5兆5988億韓元、去年底的5兆5926億韓元，今年第2季則降至5兆1988億韓元。

송유림(Song Yu-rim) 韓華投資證券研究員表示：「即便考量到動工時點與施工期間，這次上調的訂單目標未必會立即對明年營收成長帶來重大貢獻，但若考慮到2021年以來海外大型得標案匱乏、訂單餘額持續減少的情況，此次上調訂單目標無疑是正向消息。」這意味著，即使大型專案順利簽約，實際認列營收的時點仍會因動工與施工期程而有所不同。

評論：整體而言，市場關注的重點在於這些專案能否依序走完最終投資決定與本合約簽署，而不是優先議約對象或意向書本身的消息面效果。

大宇建設海外訂單能否實質擴大，關鍵不在優先議約對象或中標意向書本身，而在於能否進一步走到最終投資決定、本合約簽署與動工階段。這次上調訂單目標最終能否轉化為實際合約與海外合約餘額的回升，仍待各專案後續程序逐步確認。

巴布亞紐幾內亞專案與莫三比克專案目前皆尚待簽署本合約，其中莫三比克LNG第一階段專案的本合約，預計將於今年底簽署完成。