4兆2650億韓元認購湧入 券商債利率走升仍熱銷

大信證券(Daishin Securities)、韓亞證券(Hana Securities)與DB證券(DB Securities)合計募集6000億韓元公司債，最終卻吸引到4兆2650億韓元認購，是募集金額的7.1倍。即使市場殖利率走升，機構資金仍持續湧入證券公司發行的公司債。

《DigitalToday》9日報導指出，三家券商公布的需求預測結果顯示，股市交投熱絡帶動獲利改善，加上利息收益吸引力提升，成為支撐機構認購的主要背景。

細看個別結果，大信證券以1500億韓元的募集規模，收到1兆5900億韓元認購;韓亞證券募集3000億韓元，吸引2兆150億韓元資金;DB證券募集1500億韓元，則獲得6600億韓元認購。

發行條件也對三家券商有利。大信證券的2年期與3年期公司債，最終利率分別較「個別民評利率」低10bp與11bp完成募集;韓亞證券同樣在2年期與3年期上，各自壓低7bp與9bp。

DB證券則因應熱烈的認購需求，將原訂發行規模上調至2000億韓元。即便如此，增資後的1.5年期與3年期加碼利率，仍分別較同等信用等級公司債的平均評價利率（等級民評）低3bp與7bp。

信用評等為AA-的大信證券、AA等級的韓亞證券之後，A+等級的DB證券同樣以低於民評利率的條件順利完成募集。所謂「民評利率」，是指韓國多家民間債券評級機構對同一債券所計算出的平均評價殖利率。

此次結果顯示，9月初三家券商公司債需求預測原定進行的市場動向，最終確實轉化為實際認購。今年以來證券債需求持續升溫，韓國投資證券(Korea Investment & Securities)5月募集2500億韓元時曾吸引2兆4950億韓元認購，三星證券(Samsung Securities)7月募集3000億韓元也收到1兆8700億韓元認購。

市場普遍認為，此次熱銷與證券公司獲利改善有關。隨著股票交易量增加，經紀手續費與金融商品相關收益跟著成長，也讓市場對這些公司的債務償還能力評價隨之提升。

韓亞證券今年上半年淨利達2731億韓元，較去年同期成長155.7%。DB證券上半年營業利益778億韓元，已超過去年全年營業利益1167億韓元的一半。

利率上升雖然會加重發行方的利息負擔，但對新買入債券的機構而言，卻是提高利息收益的機會。分析認為，正是這股想長期持有「信用體質良好、業績穩健」證券公司債券的資金，撐起了這次的認購熱度。

一般企業公司債供給減少，也是影響供需的另一個因素。韓亞證券表示，若排除金融控股公司與證券公司，今年1至7月一般企業公司債發行額約為34兆韓元，較去年同期的46兆韓元明顯減少。

同一時期，公司債淨償還規模約達9兆韓元，短期資金淨籌措額則增加約9兆韓元。企業債償還需求轉向短期融資，加上上個月又正逢公司債發行淡季，兩者疊加之下，讓這個月機構的待命資金明顯增加。

三家券商都計劃將這次募得的資金，用於償還商業本票、拆借資金與電子短期債券等短期負債。目的是把部分到期較短的債務，轉換為中長期公司債，藉此減輕再融資壓力，並提升資金運用的穩定性。

評論認為，在機構需求充足的時機擴大公司債發行規模，有助於分散籌資管道，也能降低債務到期集中在特定時點的風險。不過，僅憑這次的認購規模，還難以斷定實際籌資負擔已明顯減輕。

韓亞證券研究員金相萬(Kim Sang-man)在《DigitalToday》9日的報導中表示：「今年公司債發行雖然低迷，但金融控股公司與證券公司等金融機構的發行量增加，整體規模並未較往年大幅萎縮。」他並預測：「如果基準利率持續調升、高利率格局長期化，公司債發行環境未來有機會逐步轉趨活絡。」這段發言顯示，利率走勢、信用評等與最終發行條件，仍是左右後續證券債需求的關鍵變數。

若利率持續上升，債券價格下跌的疑慮可能讓機構在買入時更加謹慎，發行方的利息負擔也會隨之加重。最終的實際籌資成本，仍需同時參考增資後的發行條件與當下的市場利率來判斷。