使用率逼近100%：PONS抵押借貸市場現身羅賓漢鏈，官方未證實專屬上線

Longbow公開資料顯示，羅賓漢(HOOD)旗下的羅賓漢鏈（Robinhood Chain）上，已有一個以PONS代幣作抵押品的借貸市場在運作。不過，官方正式推出PONS專屬信用市場的消息，目前尚未獲得證實。

羅賓漢鏈已於7月1日開放公開主網。羅賓漢將這條鏈定位為與以太幣（ETH）相容的Layer 2網路，強調可支援代幣化股票、指數股票型基金（ETF）與去中心化金融（DeFi）應用程式，鏈上交易手續費則以ETH支付。

羅賓漢另外也經營「Robinhood Earn」服務，讓用戶把USDG借出至Morpho協議賺取收益。官方說明指出，借款提領速度會受借貸金庫的流動性影響而延遲，若抵押品價值下跌，資產也可能無法立即收回。與銀行存款不同，鏈上借貸並不受政府存款保險保障，這點官方特別提醒用戶留意。

羅賓漢在代幣化股票的說明中也提到，用戶可以把代幣作為抵押品借款。評論：這種通用型的抵押機制，與外界所稱「PONS專屬市場正式上線」其實是兩回事，讀者不宜混為一談。

自稱是羅賓漢鏈信用層的Longbow表示，用戶可以拿代幣化股票、真實世界資產（RWA）、加密貨幣甚至迷因幣作抵押，借出USDG；不同抵押品各自搭配獨立的預言機、清算門檻（LLTV）與供應上限。

根據Longbow公開貼文，PONS市場的資金「使用率」長期維持在約99%至100%之間。換句話說，出借方投入的資金幾乎全數被借出，可供新增借款的閒置流動性相當有限。

PONS官方文件明白警告，代幣價格波動大，可能面臨流動性不足，甚至存在價值歸零的風險。根據Ponsinomics截至9月8日的統計，PONS市值為1億2864萬美元（約新台幣40.5億元），流動性為220萬美元（約新台幣6930萬元），24小時交易量則為245萬美元（約新台幣7720萬元）。

Ponsinomics同日資料並顯示，PONS的總供應量已有29%遭銷毀。本刊先前已報導PONS總供應量29%銷毀及手續費分配結構的相關進展。需要留意的是，市值與流動性數字的統計基準可能不同，不宜直接放在一起比較。

抵押借貸能替交易者帶來額外的資金活水，但價格走跌時也會反向放大風險。一旦抵押品價值跌破借貸門檻，就會觸發清算；在流動性偏薄的市場中，賣壓對價格的衝擊往往更明顯。PONS官方文件本身，就已經直接點出波動性與流動性不足的隱憂。

手續費統計上，各方數字出現明顯落差。根據CoinDesk的報導，於3日（當地時間）PONS單日手續費收入約595萬美元（約新台幣1.87億元）。相較之下，Ponsinomics截至8日的統計顯示，24小時手續費僅為7萬3100美元（約新台幣230萬元），7天手續費則為75萬9000美元（約新台幣2390萬元）。Ponsinomics說明，其統計方式以「收據」為基準，這也讓統計時間點與計算公式的差異，成為數字落差的可能原因。

CoinDesk報導指出，PONS已成為羅賓漢鏈上手續費收入最高的資產之一，同時也點出活動過度集中在單一launchpad的風險。評論：光看手續費規模，其實很難據此判斷信用市場本身穩不穩健，或抵押資產體質是否健全。

羅賓漢鏈標榜的定位，是把代幣化股票、ETF與DeFi應用整合在一起的金融基礎設施。在這樣的架構下，外部協議加入提供抵押借貸服務，確實能讓鏈上資產的用途更廣；但抵押品估值與清算規則，終究還是取決於各協議自身的設計。

就目前已確認的進展來看，羅賓漢還沒有正式敲定PONS專屬信用市場，反倒是外部協議先一步搶著上線抵押借貸服務。後續要評估這個市場的規模與健康度，抵押品標準、清算規則、供應上限，以及流動性的實際統計基準，都是需要持續追蹤的關鍵指標。