美30年期公債殖利率衝上5.25% 殖利率曲線波動再起

美國公債市場出現一波少見的同步走升，30年期公債殖利率9月4日衝上5.25%，2年期與10年期利率同步走高。就業數據優於市場預期，加上稍後登場的通膨數據與聯準會（Fed）利率會議接連逼近，市場對「殖利率曲線」波動的警覺明顯升高。

美國勞工統計局9月4日公布8月就業報告，非農就業人數增加16.2萬人，失業率維持在4.1%。就業成長集中在餐飲酒吧、地方政府教育部門，資訊業就業則呈現減少。

根據聯準會公布的H.15利率數據，9月4日2年期公債殖利率報4.34%，10年期報4.75%，30年期報5.25%。2年期與10年期利差約41個基點，3個月期3.92%與10年期之間的利差則約83個基點。

「殖利率曲線」是把不同到期日的公債殖利率連成一條線。短天期通常反映聯準會政策利率預期，長天期則更多反映經濟成長、通膨、財政負擔與公債供需。這次短天期與長天期利率同步走升，意味著市場除了關注政策利率走向，也必須同時檢視長天期公債的供給壓力與風險溢酬。

這波利率走升很難只用單一就業數據解釋。聯準會7月FOMC會議紀錄指出，當時名目公債殖利率已經上揚，市場也已反映9月會議升息25個基點的預期；同一份紀要同時評估，通膨仍處於偏高水準，勞動市場則維持穩定。

時程安排也是推升利率波動的變數之一。美國8月消費者物價指數（CPI）將於台灣時間9月11日晚間8時30分公布，聯準會則訂於美國當地時間9月15日至16日召開FOMC會議。截至台灣時間9月7日，這兩項時程都尚未公布結果，因此現階段無法以既定結論進行解讀。

供給面因素同樣不可忽視。美國財政部9月5日公布的季度再融資規模顯示，3年期公債規模580億美元、10年期420億美元、30年期250億美元，整體再融資規模合計1250億美元。

財政部同一場說明也提到，9月短天期公債發行規模可能縮減，10月則有擴大發行的可能性。若短天期供給調節與長天期再融資同時進行，各天期利率的敏感度也可能隨之改變，這正是市場除了緊盯政策路徑，也同步觀察公債發行節奏與投資需求的原因。

長天期公債的流動性管理同步擴大。美國財政部8月19日宣布，將把長天期名目公債的流動性支持「回購」（buyback）規模，從單次20億美元提高到至少40億美元，新規模自9月9日起實施，執行期間到11月4日為止。

回購操作並不等同於降息或量化寬鬆（QE）。這是財政部為管理特定天期公債流動性、在市場上買回公債的操作；真正決定利率水準的仍是聯準會，財政部的動作主要影響公債供需與市場運作機能。

債券市場也出現避險動作。彭博（Bloomberg）報導，交易員大舉買進10年期與30年期公債期貨的賣權（put option），為長天期公債價格下跌預作準備，對沖利率上升的成本也隨之墊高。這顯示市場關注的不只是長天期利率上升的幅度，利率走勢一旦反轉的風險同樣成為焦點。

加密貨幣市場通常把這類利率波動解讀為美元流動性與風險偏好的變化。比特幣(BTC)與以太幣(ETH)的走勢，經常同時受到實質利率、美元強弱與衍生性商品部位變化牽動。不過就本次已確認的資料而言，並未出現特定加密貨幣價格方向或資金流向的具體數字。

本社先前報導指出，30年期公債殖利率走升會加重比特幣這類無息資產的持有機會成本；也曾提到財政部擴大長天期公債回購與比特幣反彈同時出現的走勢。不過比特幣與公債殖利率之間的關聯並非單向固定，利率、美元與衍生性商品的資金動向往往同時發生作用。

《Crypto Briefing》報導稱，30年期殖利率今年以來已有55天維持在5%以上，但這項累計天數並未在官方統計中得到確認。目前可供確認的官方數字，是9月4日30年期殖利率報5.25%，以及長天期公債避險需求上升。

下一個觀察重點落在通膨與聯準會會議。美國8月CPI將於台灣時間9月11日晚間8時30分公布，FOMC會議則訂於美國當地時間9月15日至16日登場，屆時市場才能取得更明確的政策訊號。