145億美元公債買回 BTC、XRP反應大不同

美國財政部9月初推出145億美元規模的公債買回操作，比特幣(BTC)與瑞波幣(XRP)兩大加密貨幣的市場解讀卻出現分歧。這次操作並非新增資金投入，而是針對已發行公債的到期結構與市場流動性進行的再買回程序。

美國財政部在8月19日的公告中指出，將10年期至30年期長天期名目公債的流動性支持買回操作，單次上限由原本的20億美元提高至最低40億美元，擴大措施自9月9日起生效。

根據財政部第3季暫定買回計畫，9月9日將執行125億美元規模的現金管理買回，9月10日則有20億美元規模的流動性支持買回，兩筆合計為145億美元。

部分市場解讀曾提到最高165億美元的規模，但財政部公布的時程表中並未證實這項數字。目前確認的金額僅為9月9日至10日合計145億美元，這也是此次討論的基準數字。

財政部的公債買回與聯準會(Fed)的量化寬鬆（QE）性質不同。量化寬鬆是央行作為貨幣政策工具買入資產、藉此寬鬆金融環境；財政部買回則是財政當局用來管理公債發行、還本結構與次級市場流動性的操作手段。

紐約聯邦準備銀行則從8月14日至9月14日執行約170億美元規模的公債再投資買入計畫，這同樣屬於例行操作，機構與目的都與財政部買回不同。

市場一度把這兩項制度視為同一個現金供給事件，並與風險資產走勢一併解讀，原因是兩者都與債券市場流動性有關。不過若把財政部買回與聯準會再投資混為一談，容易誤解兩種制度的本質。

比特幣被視為率先對長天期利率緩和預期做出反應的資產。根據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的報導，比特幣一度上漲至8萬1759美元附近，財政部擴大買回規模是8月底這波漲勢的背景之一。

本刊此前也報導過，美國財政部擴大長天期公債買回規模，一度引發市場對比特幣流動性行情的解讀。當時的重點並非財政部公告直接推升BTC價格，而是利率與流動性環境的變化成為價格解讀的其中一個面向。

長天期公債殖利率變化會影響風險資產的折現率與美元資金成本。長天期利率牽動美元資金成本、公司債利率與風險資產折現率，對台灣投資人而言，美國公債買回並不只是債券市場內部的議題。

瑞波幣則很難被歸入同一波行情。就美國參議院議程而言，H.R.3633《數位資產市場明確法案》(Digital Asset Market Clarity Act)相關的終止辯論動議(cloture motion)預計在9月15日具備表決資格。

終止辯論動議是參議院用來結束辯論、將議案送入表決程序的動議。這項時程雖然與數位資產監管討論相關，但並不能保證特定代幣的價格走向。

Cointelegraph報導指出，美國上市的現貨瑞波幣ETF單日淨流出720萬美元，結束了連續11個交易日的資金流入。同一天，比特幣ETF在前一日淨流出後，重新吸引1億120萬美元資金流入。

因此很難單憑參議院議程，就把瑞波幣的走勢稱為「搶跑行情」。立法時程或許能刺激市場對監管的期待，但近期ETF資金流向顯示，比特幣與瑞波幣並未朝同一方向移動。

整體來看，這次的市場變數應該分開解讀，而不是把比特幣與瑞波幣綁在一起看待。比特幣的走勢與公債殖利率緩和、風險偏好回升等總體變數相連；瑞波幣則分別牽動9月15日的參議院程序與ETF資金動向。

目前確認的下一階段時程為9月9日的125億美元現金管理買回、9月10日的20億美元流動性支持買回，以及9月15日的參議院終止辯論動議程序。