比特幣跌破8萬美元 長期持有者訊號分歧

比特幣(BTC)在8萬美元附近遲遲無法確立方向，早期持有者與長期持有者的動向成為市場解讀的關鍵指標。長期持有的BTC移動量雖然增加，但市場評估認為，不能就此直接斷定這是交易所拋售已經完成。

AMBCrypto引用CryptoQuant的數據指出，持有超過5年的BTC「已花費UTXO」90天移動平均值已升至1500枚BTC。CryptoQuant分析師Darkfost表示：「這波橫盤走勢，幾乎讓所有投資人、甚至連老手（OG）都開始產生懷疑。」這句話被解讀為，即便在長期持有者內部，對目前價格區間的信心也在減弱。

「已花費UTXO」是一項鏈上指標，用來觀察舊幣是否真的發生了移動。不過，光憑幣有移動這項事實，並無法區分究竟是交易所拋售、持倉減少，還是獲利了結已經完成。錢包整理或保管方式的變更，也可能觸發同樣的指標，因此在解讀上仍有其局限性。

長期持有者相關指標的訊號並非單一方向。AMBCrypto指出，以7天簡單移動平均計算的LTH Binary CDD，在8月19日至25日賣壓集中後，已從8月25日的0.85降至目前的0.14。CDD下滑可視為長期持有幣種移動強度轉弱的訊號。

現貨淨流入同一時間也出現變化。9月4日的現貨淨流入為負2.524億美元，到9月5日中午已收斂至負403萬美元。雖然淨流出壓力並未完全消失，但規模相較前一日已大幅縮小。

這樣的走勢，也呼應了此前的分析所指出的，判斷比特幣需求與價格方向時，須同時參考ETF資金流向與長期持有者指標的觀點。長期持有者的供給更接近反映賣方壓力的指標，而價格方向仍需現貨需求與衍生性商品部位一併確認。

在衍生性商品市場，8萬美元附近也成為另一條重要分界線。CoinDesk引用Deribit Metrics的資料報導，8月底將有8萬1700筆、總值64.4億美元的比特幣選擇權到期，其中買權（Call）合約4萬4639筆，賣權（Put）合約3萬7061筆。

依履約價區分，7.5萬美元買權的未平倉量為2.36億美元，8萬美元買權的未平倉量則為1.57億美元。當買權未平倉量集中在特定價格區間時，做市商的避險交易可能成為放大或抑制價格波動的因素。

Deribit首席風險官尚恩·費南多(Shaun Fernando)向CoinDesk表示：「Deribit比特幣未平倉量中，將近20%即將到期，恰好又碰上市場的劇烈波動。」他解釋，隨著8萬美元以下履約價的多數買權進入獲利區間,做市商的避險壓力也隨之升高。

The Block報導稱，BTC在8月創下單月25%漲幅、一度突破8萬美元後，回落至7.6萬美元左右。同一篇報導中，Glassnode認為8.3萬至8.6萬美元區間存在長期持有者供給，而6.2萬至6.5萬美元區間則是主要的累積買進成本帶。

在8月高點附近，BTC供給有68%處於獲利區間，現貨比特幣ETF平均每日流入2.9億美元。獲利區間供給增加可能放大獲利了結的誘因，但ETF資金流入則反過來成為支撐現貨需求的因素。

進入9月後，市場出現一種格局：相較現貨供需，選擇權與總體經濟指標對價格反應的解釋力更強。CoinDesk在9月3日的報導中指出，6.8萬至7.5萬美元區間存在下方保護，而目前區間上方仍留有買權曝險。BTC在9月5日美國就業數據強勁公布後回落至7萬9701美元附近，再度跌破8萬美元關卡。

對台灣投資人而言，除了美元計價之外，新台幣匯率的波動同樣值得留意，換算後的實際價格會隨匯率變化而不同。8萬美元這個關卡，加上全球選擇權市場的履約價分布，很可能同時成為市場心理上的重要參考點。

這波走勢的關鍵，並不只是單純的區間震盪與否。老幣移動、長期持有者賣壓趨緩、選擇權履約價集中、現貨ETF資金流向，恰好都在同一價格區間內重疊出現。相較單一指標，這些訊號是否朝同一方向靠攏，很可能才是決定下一步價格反應的關鍵。