比特幣黃金相關性創6年新高 那斯達克連動減弱

比特幣(BTC)與黃金的90天移動相關係數升至六年來最高水準，同期比特幣與那斯達克100指數的相關係數則降至一年來最低。市場開始出現聲音，認為過去把比特幣視為「槓桿科技股」的舊有看法可能正在鬆動。

Bitwise歐洲研究主管安德烈·德拉戈什（André Dragosch）表示，這項分析根據Bitwise資產管理與彭博終端機（Bloomberg）數據，計算2015年4月至2026年8月31日期間比特幣與黃金的90天移動相關係數，並以現貨黃金價格為基準。

上個月美國10年期與30年期公債殖利率走高後，美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）透過加碼收購長天期公債介入市場。此舉被解讀為政府開始直接干預殖利率曲線的新階段訊號。

政府介入後，比特幣單週漲幅達22.4%，創下2024年3月以來最強單週表現；同一週黃金上漲約5%，美股卻同步下跌。換句話說，兩項資產同向上漲，只有股市反向而行。

德拉戈什指出，比特幣與黃金相關性升到這種程度，是2020年新冠疫情期間各國政府祭出大規模財政與貨幣寬鬆政策以來首見。他特別提到，政府大規模介入市場的兩個時期，恰好都與比特幣、黃金相關性攀上高點的時間點重疊，「巧合到很難說只是巧合」。

比特幣與那斯達克100指數的90天相關係數則降至一年來低點。本刊此前報導，灰度(Grayscale)研究主管扎克·潘德爾（Zach Pandl）曾指出，比特幣與那斯達克100指數的90天相關性已從60%區間降至30%區間，與黃金的相關性則從年初的0%區間升至50%區間。不同機構的分析方向一致。

德拉戈什也提到，比特幣與美元指數（DXY）呈現明顯的負相關。他解釋，數據顯示美元走弱時，比特幣與黃金會同步走強。

90天移動相關係數是衡量兩項資產近90天價格走勢同向程度的指標，數值越接近100%代表連動性越強，越接近0%則代表兩者受不同因素驅動。資產管理業界通常用這項指標評估投資組合內資產的分散效果。

德拉戈什強調：「比特幣並不等於黃金。」他說，黃金是歷經數千年才確立地位的成熟保值資產，比特幣則是問世不到20年的新興資產類別。他也補充，一旦總體風險不再是市場焦點，兩者的價格走勢仍可能再度分歧。

不過他也表示，在貨幣貶值風險升高的階段，投資人傾向同時持有黃金與比特幣來分散風險，而不是在兩者之間二選一。換言之，過去「黃金或比特幣」的取捨思維，正逐漸轉向「黃金與比特幣並存」。

他進一步指出，如果比特幣真正確立保值資產地位，規模約30兆美元的黃金市場可能成為比特幣新的定價基準。他解釋，黃金市場的主要持有者是各國央行與主權資產管理機構，資金規模與過去主導比特幣價格的創投、加密原生資本完全不在同一量級。

本刊此前也報導，CryptoQuant創辦人Ki Young Ju曾表示，比特幣與黃金的相關性已恢復到「數位黃金時代」的水準。當時的說法並未提出具體的計算期間與方法，相較之下，這次Bitwise的分析清楚標示了資料來源與統計區間，是兩者的差異所在。

德拉戈什表示，比特幣過去15年來一直是依照風險性資產的邏輯定價，如果與黃金的連動關係持續下去，未來比特幣的價值敘事可能會出現變化。不過他也坦言，這股趨勢能否延續，仍須進一步觀察。

相關性出現變化，並不代表比特幣價格走勢已經確定。正如德拉戈什所說，一旦總體風險降溫，比特幣與黃金的連動性也可能再度走低，這次數據究竟只是8月公債市場干預帶來的一次性結果，還是更長期的趨勢轉變，仍有待後續數據驗證。