6兆7309億美元聯準會資產 準備金安全邊界掀論戰

聯準會(Fed)總資產在8月26日來到6兆7309億1200萬美元，準備金究竟要維持在多高水準才算充足，這個爭論因此再度浮上檯面。

根據聯準會28日公布的H.4.1統計，截至8月26日，聯準會總資產為6兆7309億1200萬美元。聯準會在7月的貨幣政策報告中曾提出，資產負債表規模約為6兆7000億美元，銀行準備金約為3兆1000億美元。

克里夫蘭聯邦準備銀行總裁貝絲·哈瑪克(Beth Hammack)2025年4月23日在克里夫蘭聯準銀行的演說中表示，銀行準備金從「充足」轉為「不足」的臨界點極難精準推估，她並提到，在準備金縮減過程中，必須密切觀察短期資金市場的變化。

準備金是銀行存放在聯準會的資金。聯準會若要穩定操作短期利率，銀行體系就必須維持一定水準以上的準備金，問題在於這個適當水準很難事先精確掌握。

哈瑪克總裁指出的正是這個癥結。準備金若維持過多，外界會質疑聯準會保留了超出必要的緩衝；反之，準備金若下降過快，隔夜市場利率恐出現波動。

聯準會在7月的貨幣政策報告中說明，為管理準備金持續買進短期公債，藉此讓銀行體系維持充足準備金。同一份文件也提到，附買回操作使用量維持在低檔，必要時將動用常設附賣回機制。

聯邦公開市場委員會(FOMC)7月29日決議將政策利率目標區間維持在年息3.50%至3.75%不變，聲明中表示將持續執行讓銀行體系維持充足準備金的政策。

哈瑪克總裁在該次會議中投下反對票，主張應升息一碼（0.25個百分點）。本刊此前也曾報導聯準會7月維持利率不變及內部分歧的消息。

哈瑪克總裁近期關注重心已從資產負債表轉向物價。她在7月31日克里夫蘭聯準銀行的聲明中表示，通膨過高的情況已持續太久，目前的政策立場尚不足以構成有效緊縮。

路透社報導，哈瑪克總裁在8月27日的訪問中表示「現在正是採取行動的時候」（now is the time to act）。她預估今年底通膨率約為3%，明年通膨率則「最好落在2字頭中段」（mid-twos at best）。

與加密貨幣市場的關聯，並非來自哈瑪克總裁的直接發言，而是市場對總體流動性的解讀。MarketWatch報導，美國財政部宣布擴大長天期公債回購後，比特幣(BTC)與黃金雙雙走高，美元則走弱。

華爾街日報報導，過去7個交易日內，美國現貨比特幣ETF累計流入25億美元資金。市場出現一種解讀，認為這是資金為因應美元貶值疑慮而移動的結果。

美國財政部擴大長天期公債回購，已被加密貨幣市場視為重要總經題材。本刊此前也報導財政部回購後比特幣反彈走勢，正再度受到長天期利率與美元走勢考驗的市場評估。

不過，要將哈瑪克總裁有關準備金的發言，視為比特幣價格波動的直接原因，仍有困難。官方文件確認的事實是，聯準會維持著充足準備金的架構，但這個「充足」的邊界，實務上難以即時掌握。

整體而言，這場爭論的核心並非聯準會資產規模本身，而是貨幣政策操作究竟需要多少緩衝空間。至於對比特幣的影響，仍須同時觀察財政部長天期公債回購、美元走勢與現貨ETF資金流向的後續發展。