韓國9月14日盤後交易上路 ETF、ETN傳遭排除在外

韓國交易所（KRX）正推動一項方案，計劃在9月14日開放的「盤後交易」中，將ETF、ETN等「ETP」排除在可交易商品之外。

據韓國經濟（Korea Economic Daily）於27日（當地時間）報導，南韓金融當局與韓國交易所已朝向在盤後交易業務規定施行細則修正案中，把ETP列為排除交易商品的方向拍板。若修正案定案，下午4點至8點開放的盤後交易時段將不允許ETF與ETN買賣。

盤後交易是讓投資人在正規交易時段結束後仍可交易韓國股票的延長交易時間制度，韓國交易所目前正加緊為9月14日開盤做準備。

最初的構想不只涵蓋股票，也考慮同步開放ETF等ETP交易，做法是由基金公司與「流動性提供者（LP）」判斷可交易的ETF後，接受申請。

在初期規劃中，市場也討論過盤後時段不提供ETF即時預估淨值「iNAV」，改以LP的報價義務來維持價格穩定。iNAV是估算ETF持有資產價值的即時指標。

風向轉變的背景，與「單一個股槓桿、反向商品」的爭議有關。以三星電子、SK海力士等個股為標的的單一個股槓桿及反向ETF，被指在全球半導體修正期間加劇了市場波動。

也有意見指出，若交易時間延長至盤後時段，正規市場收盤後ETF價格出現落差、流動性管理負擔恐將加重。與正規交易時段不同，收盤後基礎資產的計價與LP報價運作可能受限，價格穩定機制因此更顯重要。

金融委員會（FSC）8月12日發布新聞稿指出，作為單一個股槓桿商品補充方案的後續措施，自8月19日起將強化ETF、ETN的「乖離率」管理標準，並規定投資單一個股槓桿商品前須完成模擬交易。

金融委員會此前已於7月16日公布單一個股槓桿商品補充方案，內容包括暫停新商品掛牌、限制既有掛牌商品的廣告與促銷行銷活動，以及強化投資人風險告知。

本刊此前也報導，ETF與ETN實際開始交易的時間，仍取決於資產管理公司與LP之間的協商結果。當時證券公司的最佳執行基準說明書雖已納入ETF與ETN，但實際開始交易仍是需要另行協商的事項。

評論：此次調整可解讀為，監管機關傾向優先強化投資人保護與價格穩定機制，而非急於擴大交易時間。就ETF的基金結構而言，唯有基礎資產價格、淨值與LP報價三者同步運作，「乖離率」才能有效收斂。

業界普遍認為，若ETP被排除在盤後交易標的之外，短期內擴大ETF交易時間的效果將相當有限。但也有評論指出，在單一個股槓桿商品爭議尚未平息之際，貿然擴大交易標的範圍並不容易。

這項議題也與單一個股槓桿ETF爭議爆發後，ETF與衍生性商品制度改革討論進展遲緩的現況有所呼應。全面主動式（active）ETF的引入、週選擇權到期日擴大，以及ETF盤後交易的討論，都受到相同政策環境的影響。

盤後交易本身仍將按原定計劃，於9月14日下午4點至8點運作。至於ETP是否被排除在外，最終仍須經過業務規定施行細則修正案的預告與定案程序才能確定。