南韓股市重估關鍵：瑞銀汗點名股東回饋與治理改善

瑞銀集團(UBS)全球財富管理共同執行長暨亞太區總裁伊克巴爾·汗(Iqbal Khan)指出，南韓股市仍有上漲空間，但若要延續漲勢，必須有企業「價值提升」（Value-up）、「股東回饋」與「公司治理改善」作為支撐。

根據《韓國經濟新聞》報導，汗於27日在首爾汝矣島康拉德飯店接受該報專訪時表示：「南韓股市已經漲了不少，現在重要的是這波漲勢還能延續多久」，並補充「雖然謹慎，但我持正面看法」。這句話代表全球投資人看待南韓股市的角度已經改變，但若要讓重估行情延續，企業的資本回饋政策必須跟上。

他說：「過去幾年，全球投資人對南韓市場的關注明顯增加」，並表示「如果南韓被納入MSCI已開發市場指數，外資、尤其是全球機構投資人的關注度可能會進一步提高」。這句話並非斷言南韓一定會被納入指數，而是說明一旦納入，可能帶來的投資人關注變化。

MSCI已開發市場指數是否納入南韓，牽動的是全球被動式資金的投資標準。若特定市場被納入已開發市場指數，追蹤該指數的資金關注範圍可能隨之擴大，但實際是否納入、資金流入規模，仍須視個別審查與市場條件而定。

汗在專訪中提到，到今年底前推動南韓股市的主要動能，並非人工智慧（AI）熱潮，而是「價值提升」與「股東回饋」。他說：「最近兩家公司的股東回饋政策撐住了股價，也為韓國綜合股價指數(KOSPI)注入動能」，並點名三星電子與SK海力士(SK Hynix)的股東回饋政策。

他接著說：「比起新的AI故事，價值提升與股東回饋更可能是撐到年底的重要動能」。這代表即使AI熱潮仍是市場的一股力量，南韓股市更直接的評價標準，恐怕還是企業如何把獲利回饋給股東。

即便南韓股市已經上漲，仍被認為有進一步上漲的空間，理由之一是偏低的估值。汗認為，南韓上市企業的本益比(PER)低於其他市場。

本益比是股價除以每股盈餘所得出的指標，數值偏低，通常代表市場對同樣獲利水準的企業給出相對較低的股價，但低估值不必然會直接帶來股價重估。

汗在這一點上也附加了條件。他說明，低估值要真正轉化為重估行情，「股東回饋」與「公司治理改善」必須持續推進。

他表示：「投資人評估一家企業時，基本上看的是成長性、資本回饋，以及健全的公司治理」，並說「企業的估值，會受到成長性、獲利能力，以及回饋股東的資本比重影響」。評論：這段話點出南韓股市的課題，不只在於獲利成長，更在於能否清楚把獲利回饋給股東。

談到全球股市時，汗把企業獲利表現與美國利率走向列為關鍵變數。他說：「說到底，決定市場走向的還是企業獲利」，並說「到年底前最重要的變數，是企業獲利成長與美國利率的方向」。

他也指出，光靠AI熱潮很難持續帶動股價上漲，還是需要有實際獲利成長跟上。這代表市場即使先反映成長預期，之後仍會回到獲利與利率這類傳統評價標準接受檢驗。

在資產配置上，他對集中押注特定資產的做法有所保留。汗以個人配置為例，提到會分散布局股票、黃金與現金，強調比起精準預測特定資產走勢，更重要的是打造禁得起市場波動的投資組合。

對南韓股市的評價，汗並非只有樂觀。他把重點放在企業的回饋政策、公司治理與獲利成長，強調這些才是未來評價的關鍵標準，而不是單純的股價水準。

《韓國經濟新聞》表示，汗的完整專訪內容刊登於該報付費投資理財平台「韓經Premium9」。汗這番發言，也讓南韓股市與主要半導體企業的股東回饋討論，被放在同一個評價基準下解讀。