10年期公債殖利率近4.75% 穆迪首席經濟學家示警長期利率恐續揚

美國10年期公債殖利率逼近4.75%，長天期利率壓力再度成為市場焦點，逼近全球金融危機後的高點水位。

穆迪分析(Moody's Analytics)首席經濟學家馬克·贊迪(Mark Zandi)於24日在X發文表示，美國公債殖利率恐將持續走高。他將主因歸結為伊朗戰爭、聯準會(Fed)溝通不透明，以及財政赤字擴大。

贊迪表示：「伊朗戰爭爆發前，10年期美債殖利率原本低於4%，但21日已逼近4.75%。」根據MortgageNewsDaily統計，10年期美債殖利率於21日收在4.732%。

聯準會H.15數據顯示，20日10年期公債殖利率為4.69%，30年期則為5.23%。長天期利率維持高檔，不只債券市場承壓，股票、房地產與信貸市場的折現率負擔也隨之升高。

贊迪解釋，戰爭刺激了通膨，投資人原本預期聯準會今年將降息，如今風向轉為反映升息可能性。換句話說，地緣政治衝擊透過能源價格與通膨預期，最終反映到長天期利率上。

長天期利率並非只受基準利率走向牽動，通膨預期、財政狀況、公債發行與需求、全球資金避險偏好等因素同樣扮演關鍵角色。即使基準利率環境相同，一旦財政疑慮升高或公債供需失衡加劇，長天期利率仍可能走高。

贊迪也將矛頭指向聯準會主席凱文·沃許(Kevin Warsh)的溝通方式，認為這同樣是推升利率的原因之一。他指出，沃許在前瞻指引與政策反應函數方面似乎相對惜字如金，「為了補償這種不確定性，債券投資人正要求更高的利率」。

前瞻指引是央行預先向市場說明未來貨幣政策方向的溝通方式；政策反應函數則是央行因應通膨、就業、成長等指標變化時，用來調整利率的判斷框架。當這兩項訊號趨於模糊，投資人便會以更寬的區間去預估未來利率走勢。

財政負擔同樣是討論焦點。贊迪認為，財政赤字擴大、加上人工智慧(AI)基礎設施投資帶動企業債發行增加，以及未來通膨的不確定性，都對長天期利率構成上行壓力。

企業債發行增加，意味著公債與民間債券將在市場上競逐資金。即便是優質企業債，一旦發行量暴增，要求更高利率溢酬的需求也會隨之增加，進而影響整體長天期利率結構。

美國財政部雖已祭出抑制長天期利率上升的措施，但贊迪認為成效恐怕有限。本站曾報導，美國財政部擴大長天期公債回購被視為緩解債市壓力的利多因素。

贊迪也提到重啟量化寬鬆(QE)的可能性，不過除了這項爭議較大的方案之外，他認為要壓抑利率上升，還需要滿足幾項條件，包括荷姆茲海峽原油運輸恢復正常、聯準會釋出更明確的政策方向線索，以及國會拿出因應財政前景的對策。

量化寬鬆是央行透過收購公債等資產、向市場挹注流動性的政策工具，理論上有助壓低利率；但在通膨壓力尚未完全消退的階段，此舉也可能加劇市場對政策公信力與通膨預期的爭論。

長天期利率走高可能影響美元流動性與風險資產的定價邏輯，但就目前來看，這番發言對比特幣(BTC)等加密貨幣市場的直接影響仍難以斷言。