Hyperliquid收購Gemini提案曝光:方舟投資建議藉此打入美國監管

Hyperliquid(HYPE)收購Gemini的提案浮上檯面,目的是為Hyperliquid在美國建立監管基礎。這並非官方併購宣布,而是方舟投資研究團隊提出的公開建議。

根据Odaily於21日凌晨1時32分(韓國時間)的報導,方舟投資數位資產研究主管羅倫佐·瓦倫特(Lorenzo Valente)表示,Hyperliquid正與美國商品期貨交易委員會(CFTC)、美國證券交易委員會(SEC)接觸,推動讓一家受美國監管的企業在自家公鏈上提供永續期貨。

瓦倫特主管提出,Hyperliquid可以收購Gemini,將其打造成受美國監管的「HIP-3/4」部署主體。他估計Gemini目前市值約4億5000萬美元,較2025年首次公開發行(IPO)時33億美元的估值,已下滑超過85%。

這項市值估算,是根據瓦倫特主管自己的計算得出。他主張,Hyperliquid只要花費約4億5000萬美元,就能取得Gemini在美國的監管基礎設施。

瓦倫特主管將Gemini擁有的美國監管基礎設施,列為收購邏輯的核心,包括:△紐約金融服務局(NYDFS)信託執照 △指定合約市場(DCM)資格 △衍生性商品結算機構(DCO)資格 △期貨經紀商(FCM)牌照 △匯款業務執照 △經紀自營商(broker-dealer)功能。

他進一步指出,Gemini持有DCO等美國監管基礎設施。DCO是負責衍生性商品交易「結算」的機構,在受美國監管的衍生性商品市場中,被視為交易後結算與風險管理的核心基礎設施。

瓦倫特主管也提出具體的提案架構。他認為,Hyperliquid可運用約790萬枚HYPE的社群儲備金,以每枚70美元計算,價值約5億5000萬美元。

這個金額比他估算的Gemini市值高出約20%。不過,這僅是提案方自己的計算,並非Hyperliquid或Gemini提出的實際交易條件。

瓦倫特主管認為,若交易成真,Gemini可負責美國市場的客戶身分驗證(KYC)、資產保管、法定貨幣入金管道、經紀、結算與法規遵循,Hyperliquid L1則提供基礎市場設施、流動性與鏈上結算。這項構想的重點,並非收購交易所本身,而是為HIP-3/4打造進入美國市場的監管接口。

此提案的背景,是美國國內對永續期貨監管方式的討論。根据Hyperliquid官方文件,永續期貨被定義為沒有到期日的衍生性商品。加密貨幣市場的交易量,主要圍繞境外交易所與鏈上交易所擴大,而在建制化市場中,投資人保護與市場監理機制,一直是核心爭議。

美國方面,永續期貨該如何適用監管規則,至今仍是懸而未決的議題。本刊此前也報導,Hyperliquid正在尋找能在美國監管市場提供永續期貨的管道。

爭議核心在於,當鏈上訂單簿與受監管的中心化業者結合時,雙方責任該如何劃分。唯有釐清客戶身分驗證、資產保管、保證金管理、結算風險與監理機關申報等責任歸屬,才能在美國監管框架下判斷相關商品結構是否可行。

瓦倫特主管以Polymarket收購QCEX、藉此重返美國市場的案例作為對照。他的論點是,透過美國註冊業者,可以建立起連接鏈上衍生性商品基礎設施與受監管市場的架構。

對投資人而言,這項提案也是觀察美國監管市場能在多大程度上接受鏈上衍生性商品的一個案例。Hyperliquid是否能真正打入美國監管體系,取決於CFTC的個案審查標準、美國註冊業者扮演的角色,以及鏈上訂單簿與客戶保護機制如何結合,這些都需要透過正式文件才能確認。

目前已確認的內容,是方舟投資研究主管提出的建議、外界指出Gemini擁有的美國監管基礎設施,以及美國對永續期貨的監管討論。Hyperliquid與Gemini之間是否已達成共識,或是否已展開實際協商,目前尚未公開。