469億韓元!Global Tax Free單季獲利創歷來新高

Global Tax Free(204620)今年第2季合併營收達469億韓元、營業利益90億韓元，創下歷來單季最高紀錄。市場分析認為，美容整形加值稅退稅制度落日後留下的營收缺口，已由化妝品、百貨等其他「退稅」品項的擴大填補回來。

《韓國經濟》(Hankyung)於20日報導，引述DAOL投資證券(Daol Investment & Securities)的分析指出，Global Tax Free第2季營收與營業利益分別較去年同期成長17.2%與8.2%。DAOL投資證券在此次分析中並未提出投資意見或目標股價。

DAOL投資證券研究員朴鍾賢(Park Jong-hyun)表示：「上季合併營收與營業利益分別為469億韓元與90億韓元，較去年同期分別成長17.2%與8.2%，改寫歷來單季最高紀錄。」他指出，即使美容整形退稅走入歷史，消費品項範圍的擴大仍是帶動營收成長的核心動力。

今年美容整形加值稅退稅制度落日，讓Global Tax Free背負相當於去年同期營收19%的基期負擔。DAOL投資證券分析，化妝品、百貨等主力品項與新品項的擴大已超越這項負擔，若排除基期影響，合併營收實質成長率達41.8%。

所謂「退稅」，是外國觀光客在南韓的事後免稅店等處消費後，退回加值稅等稅款的制度。退稅代辦業者依靠加盟店網絡與處理系統仲介退稅程序，收益則隨觀光客人數與消費品項變化而波動。

獲利能力方面則出現調整，合併營業利益率由20.9%降至19.3%。

朴鍾賢說明，美容整形退稅原本是單筆退稅金額較高的高毛利品項，估計其營收占比雖僅19%，獲利占比卻高達26%。他評論指出，這並非營運效率下滑，而是高毛利品項消失後出現的毛利率調整。

訪韓觀光客增加，也被列為支撐此次業績的背景之一。DAOL投資證券表示，第2季訪韓外國人約596.7萬人次，其中中國旅客178.7萬人次是帶動增幅的主要力量。

中國旅客帶來的營收較去年同期成長32%，中國旅客在Global Tax Free國內營收中的占比，也由去年30%多提升至40%出頭。

南韓文化體育觀光部7月28日公布的資料顯示，今年上半年訪韓外國觀光客累計達1071萬人次。6月訪韓外國人為199萬人次，較去年6月成長23.1%，其中中國旅客以65萬人次占比最高。

訪韓觀光客的回升，是牽動Global Tax Free退稅業務量的一項變數。尤其若人均退稅金額較高國籍的旅客增加，仰賴加盟店基礎設施與處理系統等固定成本結構經營的退稅代辦業務，獲利表現也可能隨之出現變化。

朴鍾賢在《韓國經濟》20日引述的分析中預期，中國訪韓觀光客增加有可能成為下半年的成長動能。他也指出，反映人均退稅金額的購買力指數在本季後段呈現回升走勢，這一點也支持下半年可能出現槓桿效應的看法。

財務結構同樣是報告中的重點項目。DAOL投資證券分析，Global Tax Free截至第2季止持有現金及約當現金1495億韓元，且沒有借款，淨現金水準約為市值的43%。

報告並說明，合併基礎保留盈餘已由去年底的虧損狀態，於今年上半年轉為正值。不過實際股東回饋與否及後續業績走勢，仍會因訪韓觀光客結構、人均退稅金額、各品項消費變化而有所不同。