目標價砍至1.2萬韓元 興國證券:柏拉迪斯二季獲利年減17%

南韓賭場度假村營運商柏拉迪斯（Paradise Co., Ltd.，KRX:034230）今年第二季賭場營收達2475億韓元，創下歷史新高，但成本壓力升高，營業利益較去年同期衰退17.0%。興國證券（Heungkuk Securities）因此將柏拉迪斯目標價從2萬6000韓元下修至1萬2000韓元，並列出凱悅麗晶酒店（Hyatt Regency）客房入住率與招待費用，作為後續觀察重點。

《亞洲經濟》20日報導，興國證券下調柏拉迪斯目標價，但維持「買進」投資評等。新目標價是以未來12個月每股盈餘（EPS）預估值1122韓元，乘上同業平均本益比（PER）11倍計算得出。

興國證券分析師宋志元（Song Ji-won）表示：「凱悅麗晶酒店的成長非常關鍵。」評論：這句話意味著，柏拉迪斯下半年獲利能否改善，關鍵在於賭場營收成長能否有效轉化為飯店客房使用率提升，同時把成本控制住。

財報顯示，柏拉迪斯第二季營收年增8.2%，達3181億韓元。

營業利益則為355億韓元，年減17.0%。營收雖然成長，但營業費用、招待費用與人事相關支出增加，壓縮了獲利空間。

從業務別來看，賭場部門表現亮眼，第二季賭場營收達2475億韓元，寫下歷史新高紀錄。

在賭場產業中，「招待費用」（comp）指業者提供給重要客戶的客房、餐飲等優惠，有助於吸引客源、延長停留時間，但招待範圍擴大，成本負擔也會隨之增加。

興國證券特別關注的指標，是凱悅麗晶酒店的客房入住率（OCC）。宋志元表示：「凱悅麗晶酒店的客房入住率，受惠於海外旅客增加與促銷活動，今年已擴大至50%中段水準。」

他接著表示：「考量P-city今年第二季週末客房入住率達92.2%、招待費用占比48.3%，凱悅麗晶酒店的招待費用比率有可能從目前10%出頭，在今年下半年擴大至10%後段。」這意味著客房入住率上升，同時是營收成長動能，也可能推升招待費用。

飯店部門的其他指標同樣呈現改善趨勢，P-city與柏拉迪斯釜山（Paradise Busan）第二季客房入住率分別為80.0%與87.4%。

南韓賭場產業的業績表現，向來對外國旅客訪韓人數與飯店、渡假村的住房需求相當敏感。

不過，柏拉迪斯即使賭場營收創新高，成本增加仍導致獲利下滑，顯示單靠營收成長難以斷定獲利能力已改善，客房促銷規模與招待費用支出也必須一併確認。

宋志元表示：「今年第三季雖然仍有凱悅麗晶酒店客房促銷帶來的額外成本負擔，但隨客房入住率上升帶動營收增加，預期今年下半年內有機會轉為獲利。」評論：這項展望的前提，是凱悅麗晶酒店客房入住率能持續改善，且招待費用能維持在可控範圍。

柏拉迪斯接下來的觀察重點，在於賭場營收成長是否能延續至營業利益回升。興國證券將凱悅麗晶酒店入住率與招待費用比率的變化，列為下半年獲利判斷的核心變數。