7390億美元借款壓力後 美10年期、30年期殖利率部分回落

美國聯邦政府擴大公債發行、推高長天期公債殖利率之後，財政部宣布擴大長天期公債「回購」規模，10年期與30年期殖利率隔天出現部分回落。借款規模擴大與長天期公債流動性支持在同一時間點交錯出現，公債市場供給壓力與政策因應同時浮上檯面。

美國財政部3日公布的資料顯示，2026年7至9月民間持有「淨市場化借款」預估為7390億美元，較5月的預測增加680億美元。10至12月借款預估則為6280億美元。

借款規模擴大直接推升公債供給壓力。根據財政部每日殖利率曲線，10年期公債殖利率18日來到4.71%，30年期殖利率報5.28%。不過財政部隔天、也就是19日，宣布擴大長天期公債流動性支持回購規模後，10年期殖利率回落至4.65%，30年期殖利率降至5.19%。

財政部19日表示，將把10年期至20年期、以及20年期至30年期公債的流動性支持回購單次收購上限，從現行20億美元提高至至少40億美元。新制將於9月9日上路，實施期間至11月4日為止。

所謂回購，是指財政部在次級市場買回已發行公債的制度，通常用於特定天期公債交易量稀薄、賣壓加重時，用來補足市場流動性的手段。這次擴大回購規模的重點同樣放在支撐長天期公債市場流動性，而非縮減整體債務規模。

財政部3日公布借款預估時，已在附註中說明回購資金將以新發行公債替代，因此不會對民間持有淨市場化借款總額造成重大影響。換句話說，買回公債的動作，跟政府整體借款需求下降並不是同一回事。

這波走勢很難簡化成單純的殖利率上升新聞。18日之前，借款擴大與長天期公債供給壓力一路推升殖利率；19日財政部宣布擴大回購後，長天期殖利率則出現部分回落。同一組因素在不同時間點，分別把殖利率推向相反方向。

MarketWatch報導，財政部宣布後公債殖利率走低，股市與黃金價格同步走高。同一篇報導也引述市場策略師的看法指出，財政部9月起將回購規模提高至最少40億美元的計畫，對規模達31兆美元的美國公債市場來說，很難視為立即的轉折點。

加密貨幣市場對這波消息出現不同解讀。長天期殖利率與實質殖利率走高，通常被視為壓低不付息資產比特幣(BTC)相對吸引力的因素。相反地，一旦出現壓抑長天期殖利率急升的政策手段，風險資產整體承受的壓力也可能隨之緩解。

Zerocap在3日公布的週報中分析，美國長天期公債殖利率與實質殖利率走高，會提高現金與債券的資產配置比重，同時延後比特幣等高貝他（high-beta）資產的配置時機。不過同一份報告也提到美元走弱、以及市場對法定貨幣購買力的信心問題，並未只用殖利率單一變數判斷比特幣後續走勢。

對台灣投資人而言，美國長天期公債殖利率走勢也不只是海外債券市場的議題。美國長天期殖利率同時牽動美元、黃金、成長股、長天期公債指數股票型基金（ETF）以及加密貨幣等對利率敏感資產的折現率與風險偏好。殖利率急升會為風險資產估值帶來壓力，殖利率一旦回落，這股壓力也可能部分緩解。

本刊此前曾報導長天期公債ETF走跌與美國政府公債供給壓力交織的走勢。這次事件可視為同一脈絡的延伸，財政借款、長天期公債供需與財政部回購同時出現變化。

美國財政部擴大長天期公債回購規模，已經在短期市場反應中看到效果。不過這次擴大回購是否能改變長天期殖利率的趨勢，或只是暫時的流動性補充措施，還需要觀察後續發行量與投資人需求。

目前已確認的下一個時間點是9月9日。財政部將從當天起，把10年期至20年期、20年期至30年期長天期公債流動性支持回購的單次收購上限提高至最少40億美元，這項上限預計維持至11月4日。